西南證券股份有限公司王謀,張大為近期對樂鑫科技(688018)進行研究并發(fā)布了研究報告《收入利潤穩(wěn)步增長，連接AI賦能新應(yīng)用》，本報告對樂鑫科技給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為136.50元，當(dāng)前股價為112.51元，預(yù)期上漲幅度為21.32%。
樂鑫科技(688018)
投資要點
(相關(guān)資料圖)
事件：公司發(fā)布]2023年半年報，上半年實現(xiàn)營收6.7億元，同比增長8.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，同比增長2.1%；其中Q2單季度實現(xiàn)營收3.5億元，同比增長7.4%，環(huán)比增長9.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.3億元，同比下滑5.5%，環(huán)比增長7.7%，符合市場預(yù)期。
上半年業(yè)績穩(wěn)步增長，庫存水平進一步下降。上半年公司收入與利潤均實現(xiàn)了穩(wěn)步增長，其中境內(nèi)占比72.1%，海外業(yè)務(wù)受到俄烏戰(zhàn)爭等國際環(huán)境影響占比有所下降，總體來看境內(nèi)客戶需求優(yōu)于海外客戶，前五大客戶占比約29.2%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，芯片占比33.2%，模組占比65.6%。毛利率方面，上半年公司綜合毛利率約40.8%保持穩(wěn)定，芯片與模組的毛利率分別為47.5%與37.5%。庫存方面，存貨從一季度的3.85億元，進一步下降至二季度的3.46億元，在正常水平下進一步優(yōu)化下降。
旗艦產(chǎn)品C3S3快速增長，連接云端AI賦能新應(yīng)用。公司ESP32-S系列產(chǎn)品從S3開始進一步強化AI方向的應(yīng)用，增加用于加速神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)計算和信號處理等工作的向量指令，開發(fā)者可以通過這些向量指令實現(xiàn)高性能圖像識別和語音喚醒等功能。上半年公司S3系列產(chǎn)品在LCD屏應(yīng)用與AI語音控制市場需求出現(xiàn)顯著增長，此外，公司的WiFi產(chǎn)品可以搭配三方復(fù)雜的AI算法，實現(xiàn)云端AI與物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備的結(jié)合。目前公司S3產(chǎn)品已有對接OpenAI的ChatGPT、百度“文心一言”等云端應(yīng)用的實例，未來伴隨AI應(yīng)用的進一步成熟，也將進一步促進WiFi連接的需求。在C系列產(chǎn)品方面，公司C6產(chǎn)品可提供WiFi6技術(shù)，C5為公司首顆2.4&5GHz雙頻Wi-Fi6產(chǎn)品。上半年S3與C3產(chǎn)品已成為新一代旗艦產(chǎn)品，為公司業(yè)績長期增長帶來有力支撐。
H2支持Matter進入量產(chǎn)階段，P4開拓SoC新應(yīng)用領(lǐng)域。公司H2產(chǎn)品立足IEEE802.15.4拓展Thread/Zigbee產(chǎn)品線，補全和完善公司連接標(biāo)準(zhǔn)，賦能Matter應(yīng)用，產(chǎn)品有望在三季度進入批量生產(chǎn)階段。此外，公司上半年發(fā)布ESP32-P4，該產(chǎn)品是一顆包含雙核400MHzRISC-V架構(gòu)的SoC，具備H.264編碼與AI拓展指令集，代表公司從連接類的WiFiMCU產(chǎn)品進一步向處理類的SoC深入布局。P4還支持多樣化的HMI，同時新增MIPICSI和MIPIDSI接口，將適配下一代嵌入式人機交互應(yīng)用，并提供邊緣計算能力。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為1.94元、2.73元、3.80元，對應(yīng)PE分別為57倍、41倍、29倍。給予公司2024年50倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價136.50元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品大幅降價風(fēng)險；原材料采購價格大幅上漲風(fēng)險；產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券(601688)陳旭東研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為69.73%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.4億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為64.16。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有16家機構(gòu)給出評級，買入評級11家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為149.65。
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