報告期內，天振股份主營業務毛利率和存貨周轉率均有所下降。同時，該公司境外銷售收入占比達99%，較為依賴外部市場。

近日，浙江天振科技股份有限公司(下稱天振股份)踏上創業板IPO之路。本次IPO，天振股份擬公開發行人民幣普通股(A股)不超過3000萬股，擬募集資金13.73億元，將用于“年產3000萬平方米新型無機材料復合地板智能化生產線項目”“年產2500萬平方米新型無機材料復合地板智能化生產線項目”以及補充流動資金。

查閱天振股份招股書，《投資時報》研究員注意到，2018年、2019年、2020年和2021年1—6月(下稱報告期)，該公司主營業務毛利率和存貨周轉率不斷下降，且境外收入占比一直在99%以上，占比很高。同時，天振股份的現金分紅金額總計達8.12億元。

主營業務毛利率和存貨周轉率下降

天振股份是一家以新型PVC復合材料地板的研發、生產和銷售為主營業務的高新技術企業。該公司主要產品包括木塑復合地板(WPC地板)、石塑復合地板(SPC地板)、玻鎂地板(MGO地板)和塑晶地板(LVT地板)等。

招股書數據顯示，報告期內，天振股份營業收入分別為20.57億元、17.28億元、22.43億元和11.74億元，凈利潤分別為2.84億元、3.38億元、3.72億元和1.05億元，營業收入和凈利潤均不穩定。

與此同時，天振股份主營業務毛利率呈現逐漸下降的趨勢。報告期內，公司主營業務毛利率分別為34.01%、35.47%、30.75%和21.34%，下降幅度較大。

另外，隨著天振股份生產經營規模的擴大和疫情對國際海運的影響，該公司存貨余額從2018年末的1.24億元大幅增長至2021年6月末的5.73億元，增長幅度高達362.57%。存貨周轉率也從2018年的11.83下降至2021年1—6月的1.85，大量存貨不僅會占用公司流動資金，也存在存貨跌價損失的風險。

對于存貨情況，天振股份相關負責人向《投資時報》研究員表示，報告期內，公司90%以上的存貨庫齡均在6個月以內，這與公司以銷定產的經營模式以及生產、銷售周期基本匹配。報告期內，公司營業收入穩中有升，銷售回款情況良好，經營活動產生的現金流量呈上升趨勢。

同時，公司6個月以上的存貨主要為原材料中的機器設備備用件及部分庫存商品，整體金額占存貨比例較低，公司出于謹慎性原則，對除五金器件以外的庫齡較長的大部分存貨進行了存貨跌價準備測試，并計提了存貨跌價準備，充分反映了相關存貨的跌價風險。

另外，值得注意的是，天振股份本次募集資金中有3億元將用于補充流動資金。然而，報告期內，天振股份合計分紅金額為8.12億元。2018年現金分紅4.51億元;2020年現金分紅3.25億元，是當年凈利潤的87.37%;2021年1—6月現金分紅金額為0.36億元。從分紅金額和分紅力度來看，天振股份現金流較為充裕。

境外收入占比高

查閱天振股份招股書，《投資時報》研究員注意到，報告期內，天振股份的PVC地板產品主要向歐美等發達國家出口，境外主營業務收入分別為20.54億元、17.14億元、22.30億元和11.65億元，占到同期主營業務收入的99.92%、99.43%、99.62%和99.27%，境外收入占比相當高。

不僅如此，在境外收入中，美國地區的銷售收入占比尤其高。報告期內，天振股份在美國市場的銷售收入占到了公司當年主營業務收入的95.99%、94.86%、93.83%和93.53%。

境外收入占比維持在較高水平，容易受到國家進出口政策、經濟狀況、匯率以及國際市場需求變動等多方面因素的影響。另外，高達九成的美國銷售占比會使天振股份的經營業績過分依賴美國市場，對華貿易政策變化也會對公司經營產生直接影響。

并且，由于天振股份以出口銷售為主，多數交易以美元結算，所以公司采取買賣外匯衍生工具的方法部分對沖風險。報告期內，天振股份交割衍生金融工具產生的投資收益分別為-114.97萬元、-558.06萬元、131.31萬元和337.40萬元，公允價值變動收益分別為-1608.95萬元、-313.43萬元、302.97萬元和78.54萬元。交易金融衍生工具形成的損益對公司影響較大，公司收益不穩定。

同時，天振股份享受增值稅“免、抵、退”相關政策，但是政策波動較大。報告期初至2018年10月，天振股份PVC地板產品的出口退稅率為13%。自2018年11月1日起，公司PVC地板產品的出口退稅率提高至16%。自2019年4月1日起，公司增值稅稅率由16%調整為13%，公司PVC地板產品的出口退稅率也相應調整為13%。

報告期內，天振股份獲得的所得稅稅收優惠金額分別為3335.43萬元、2726.68萬元、5181.34萬元和2159.43萬元，優惠金額較高但極不穩定。一旦國家優惠政策發生改變，對于天振股份的營收會產生一定的影響。

針對前述情況，天振股份相關負責人表示，公司營業收入除2019年因客戶調整對公司產品的采購安排等因素影響略有下滑外，2020年銷售增長明顯，2021年上半年，行業繼續發展向好。目前，公司客戶訂單充足，主要產品銷量同比增長48.29%，營業收入繼續保持增長態勢。

該負責人進一步表示，未來其將繼續以技術為核心競爭力，通過持續的研發創新、生產工藝的改進，不斷提升公司的研發創新能力、技術水平和核心競爭力，擴大公司地板品牌的知名度與影響力。(李沐陽)