12月6日，康方生物在港交所發(fā)布公告，宣布公司將在科創(chuàng)板二次上市。

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在它之前，君實生物、康希諾生物、百濟神州、榮昌生物、諾誠健華等多家中國創(chuàng)新藥明星公司都已實現(xiàn)在A股和H股雙平臺運作。不久前，在今年2月才登陸港交所的樂普生物也透露了其籌謀赴A的計劃。

市場人士認為，在政策持續(xù)支持下，更多在港股上市的優(yōu)秀Biotech（生物技術）公司將奔赴科創(chuàng)板。一方面，這些公司存在融資支持自身發(fā)展的需求；另一方面，科創(chuàng)板流動性優(yōu)勢帶來的高估值也有助于公司提升價值。

康方生物擬赴科創(chuàng)板上市

康方生物是國內抗體新藥的代表企業(yè)，公司成立于2012年，2020年4月24日在港交所主板掛牌上市。

根據(jù)康方生物公開資料，公司目前擁有30個以上用于治療腫瘤、自身免疫、炎癥、代謝疾病等重大疾病的創(chuàng)新藥物產(chǎn)品管線，其中17個品種進入臨床研究，包括兩個國際首創(chuàng)的雙特異性抗體新藥（PD-1/CTLA-4以及PD-1/VEGF）。

康方生物目前有3款商業(yè)化產(chǎn)品，分別是去年8月獲批的PD-1單抗派安普利單抗，今年6月和7月獲批的PD-1/CTLA-4雙抗卡度尼利、樂普生物PD-1單抗普特利單抗。

另據(jù)公司最新公告，康方生物將以5億美元首付款、最高50億美元的總金額與納斯達克上市公司SummitTherapeutics達成PD-1/VEGF雙特異性抗體（依沃西，AK112）的海外權益（美國、歐洲、日本和加拿大）授權交易合作。此次交易總金額創(chuàng)造了國產(chǎn)創(chuàng)新藥海外授權的紀錄。

值得注意的是，康方生物的派安普利單抗在大環(huán)境不佳的情況下，今年上半年仍然實現(xiàn)了約3億元銷售收入。業(yè)績交流會上，公司將開坦尼上市首個完整年的銷售目標定為10億元。

有了穩(wěn)定的現(xiàn)金流和大額的授權合作，康方生物依然高調沖刺科創(chuàng)板，其對于資金的渴求由此可見一斑。

多平臺上市紓解融資難題

資金缺乏仍是當前創(chuàng)新醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展的主要挑戰(zhàn)之一。受政策和市場影響，當二級市場對創(chuàng)新藥熱度減低時，相應的一級市場投入往往更加謹慎，企業(yè)融資渠道和規(guī)模受到限制。

據(jù)不完全統(tǒng)計，10月份以來，貝達藥業(yè)、和鉑醫(yī)藥等10多家藥企宣布暫停或終止新藥研發(fā)項目，甚至有多家創(chuàng)新藥企選擇“斷臂求生”，宣布關停或出售產(chǎn)業(yè)化基地。

可研發(fā)終究需要大額開支。數(shù)據(jù)顯示，諾誠健華的研發(fā)費用從2021年上半年的1.85億元增至2022年上半年的2.74億元，榮昌生物2022年上半年研發(fā)開支為4.5億元，同比增長37.68%；百濟神州2022年上半年研發(fā)開支為50.16億元，同比增長20.82%。

研發(fā)一款創(chuàng)新藥到底需要多少錢？

德勤發(fā)布的《2021醫(yī)藥創(chuàng)新回報率評價》，通過對全球15家領先的生物制藥公司2021年的研發(fā)回報率趨勢的分析發(fā)現(xiàn)，這些公司一款創(chuàng)新藥的研發(fā)成本為20.06億美元。這意味著，一款創(chuàng)新藥從實驗室走向市場，需要消耗近140億元人民幣。

作為企業(yè)發(fā)展的重要驅動力，解決研發(fā)投入成為創(chuàng)新藥企業(yè)必須克服的問題。近些年來，創(chuàng)新藥的平均研發(fā)成本上漲趨勢顯著。在當前的創(chuàng)新藥研發(fā)環(huán)境下，融資無疑成為創(chuàng)新藥企戰(zhàn)略考量的關鍵因素之一。

自2018年港交所第18A章上市規(guī)則生效至今的4年多時間里，一大批生物科技公司赴港上市，企業(yè)的融資問題在一定程度上得到緩解。但2021年以來，諸多原因使得港股18A公司股價大跌，慘淡的市場表現(xiàn)嚇退了部分觀望的生物醫(yī)藥公司。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，港股18A上市公司分別為9家、14家和20家，呈逐年上升趨勢，然而今年前三季度僅為4家。不少市場人士認為，港股18A生物科技公司估值過低，已屬于非理性低估。

同樣在2018年，上交所推出了科創(chuàng)板并試點注冊制，重點支持包括生物醫(yī)藥在內的高新技術產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，相較于主板和創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板擁有更加便捷的上市流程和更加寬松的上市條件。當下，越來越多的生物科技公司將把A股，尤其是科創(chuàng)板視作首選地。

H+A兩地上市或成趨勢

目前H+A的生物醫(yī)藥公司有百濟神州（其為H+A+美股）、諾誠健華、榮昌生物、康希諾生物、君實生物等。今年上市的諾誠健華、榮昌生物都取得了不錯的融資成果。例如，榮昌生物2022年3月31日科創(chuàng)板上市募集26億元，諾誠健華2022年9月21日科創(chuàng)板上市募集29億元。

某創(chuàng)新藥企投資部負責人告訴記者，從企業(yè)發(fā)展來看，“A+H”構建兩個融資平臺，可讓企業(yè)自身后續(xù)融資不受制于單一市場，雙融資平臺帶來的多元融資渠道將極大提升企業(yè)融資能力。“先H后A”，可以幫助企業(yè)更好利用資本市場的力量，使得企業(yè)資本結構多元優(yōu)化，壯大可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的資金儲備。

對于創(chuàng)新藥企業(yè)來說，“H+A”架構的一個優(yōu)勢在于，多地上市有利于其業(yè)務實現(xiàn)全球化布局，“H+A”雙融資平臺的布局，能更好地滿足國際化投資人的需求。H股可以為之后企業(yè)并購提供更多可選擇的資本工具，進一步提升企業(yè)國際化的品牌價值。

多位受訪人士表示，創(chuàng)新藥相關公司股價經(jīng)過了2021年四季度以來的持續(xù)下跌，產(chǎn)業(yè)分化越發(fā)明顯，市場資源明顯向優(yōu)勢公司集中。A股市場相對于港股市場，創(chuàng)新藥上市公司可以獲得更高的估值。同時，科創(chuàng)板的流動性更好，可以幫助創(chuàng)新藥上市公司更好地融資。

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