本報記者 劉斯會

4月15日，港交所官網顯示，富景中國控股有限公司（簡稱：富景中國）向港交所遞交招股書，計劃登陸港股。值得注意的是，這是公司第三次沖擊港股，此前公司曾登陸新三板，后又摘牌。

招股書顯示，富景中國是山東省最大的盆栽蔬菜農產品生產商，而山東省是2020年中國最大的蔬菜生產省份，客戶主要為酒店及餐廳。

有資深餐廳從業人員在接受《證券日報》記者采訪時表示，富景中國與其他蔬菜生產商不同的地方在于公司終端產品能直接上桌，跳過加工環節，產品形態決定了不需要冗長的供應鏈，從而節約了成本，但需要注意的是，“公司的銷售端全依靠既有的分銷商把自己的產品銷往酒店及餐廳，從2021年財報業績來看，這個依賴性達到了100%，一旦分銷商違反與公司的相關協議或者與公司終止合作，這對公司的經營影響相當巨大。”

三次沖擊港股

公開資料顯示，富景中國早在2021年2月10日、8月24日均向港交所遞交過招股書，目前狀態為過期失效。

公司表示，富景中國有27個盆栽蔬菜農產品品種，按照行業慣例，公司主要透過在中國的分銷商網絡銷售公司的盆栽蔬菜農產品，由分銷商將公司的產品再轉售予山東省、西安市及大連市的逾1000名客戶，其中大部分為酒店及餐廳。

從公司披露的經營數據來看，公司在2019年、2020年及2021年取得的收益分別為1.175億元、1.214億元、1.549億元。同期毛利分別為5924.7萬元、5557.7萬元、6894.7萬元；純利分別為4432.8萬元、4783.7萬元、5492.9萬元。

有券商研究員對記者表示，目前果蔬流通行業分散度較高，前五名市占率不及1%。行業競爭優勢主要體現在品類、供應鏈和渠道上。果蔬流通行業公司需要前端把品類進一步擴充、中端質量把控、后端渠道深化，有致力于打通整個產業鏈的果蔬公司甚至還通過自建加工配送基地來降低果蔬損耗，這樣做的弊端是成本很高，但從長期效果來看行業壁壘高，具有較高的價值。

富景中國的模式顯然不是如此。招股說明中顯示，公司擁有三個種植盆栽蔬菜農產品的種植基地，萊西基地、西安基地及大連基地，總占地面積約為43.43萬平方米，并不涉及后續供應鏈更沒有打通整個上下游產業鏈。

長沙市甄美餐飲管理有限公司合伙人張旭對《證券日報》記者表示，公司只負責產品產出，并且主要客戶為酒店以及餐廳，從實際操作來看，餐飲及酒店的采購途徑有非常多，例如走平臺的如快驢、美菜，有線下零散采購的，有走專業生鮮公司的，還有的餐飲企業自己搭建供應鏈。富景中國的定位是蔬菜原產地生產商，在銷售渠道上，公司依賴分銷商。雖然節省了打通全產業鏈的成本，但對分銷商的依賴卻成為隱患。

高度依賴分銷商

富景中國招股說明書顯示，公司主要客戶為分銷商，主要從事蔬菜產品批發及主要在其各自指定區域向終端客戶出售盆栽蔬菜農產品。每名分銷商負責一個專屬地區，以避免分銷商之間的蠶食和不正常競爭。數據顯示，2019年、2020年、2021年，公司分銷商銷售額分別占同期收益的98.5%、99.7%以及100%。

更進一步來看，報告期內，2019年、2020年和2021年，公司來自五大分銷商的收益分別為70.1%、56.1%以及66.3%，期間來自最大客戶的收益分別為18.7%、15.3%及16.3%。

公司表示，由于盆栽蔬菜是相對新鮮的產品，透過利用分銷商的市場資源已經建立的分銷及銷售渠道對推廣及擴大終端客戶群的承諾，可以避免建立一個大規模分銷及銷售網絡所需要的重大投資。

不過，這也同時意味著，富景中國對主要分銷商的依賴性較強，一旦分銷商出現變故對業績表現容易受相關方波及。

從目前來看，公司與分銷商特別是重要分銷商之一的分歧已經發生。

富景中國表示在2020年7月份，由于分銷商（也是公司客戶）A違反公司分銷協議條款，在分銷協議指定區域以外銷售盆栽蔬菜農產品，由于該事件發生，分銷商A與公司終止了分銷協議，值得注意的是，上述A分銷商是公司的前五大分銷商之一，且公司與分銷商A有超過九年的業務關系，也就是說，分銷商A是從公司2012年經營盆栽蔬菜農產品種植時就合作的伙伴。

張旭表示，與合作九年的分銷商終止協議的信號值得注意，可以說這家分銷商與富景中國已經深度捆綁，對公司的商業模式，數據資料等應該相當了解，這對公司是非常不利的。

客戶高度集中也引起了公司的極大重視，公司表示，為了減少對五大客戶的依賴，公司試圖將覆蓋范圍擴展至其他地區如濰坊、大連以及西安。

但穩定分銷商的建立不僅需要時間，更需要的是信任，這對富景中國來說也是一大難題。

（編輯 喬川川）

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