天風(fēng)證券股份有限公司孫謙近期對海信家電(000921)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2Q收入超預(yù)期，業(yè)績超預(yù)告上限》，本報(bào)告對海信家電給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為24.95元。

海信家電(000921)

【資料圖】

事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。23H1：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入429.44億元，同比+12.1%；歸母凈利潤14.98億元，同比+141.45%；扣非歸母凈利潤12.63億元，同比+195.1%。23Q2：公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入235.13億元，同比+17.55%；歸母凈利潤8.82億元，同比+149.23%；扣非歸母凈利潤7.42億元，同比+206.87%。

收入端：2023年上半年央空113億，yoy+12.5%；家空98.6億，yoy+10.8%；冰洗115.9億，yoy+11.1%；其它59.6億，yoy+6.3%（其中三電45.11億，yoy+3.3%）。制造業(yè)收入整體內(nèi)銷yoy+18.5%，外銷yoy-0.6%。

利潤端：2023H1公司毛利率為21.53%，同比+2.28pct，凈利率為5.79%，同比+2.23pct，其中海信日立凈利率14.3%。2023Q2毛利率為21.87%，同比+1.96pct，凈利率為6.14%，同比+2.18pct。

費(fèi)用端：公司2023年H1銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.46%、2.39%、2.9%、-0.66%，同比-0.14、+0.15、+0.11、-0.49pct；其中23Q2季度銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為10.77%、2.16%、2.84%、-1.14%，同比+0.04、-0.01、+0.07、-0.99pct。其中財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下行主要系匯兌收益增加所致。

匯兌方面：公司23H1財(cái)務(wù)費(fèi)用+公允價(jià)值變動收益對業(yè)績累計(jì)正向貢獻(xiàn)為0.89億元，22H1累計(jì)貢獻(xiàn)為0.95億元，匯率因素在23H1對公司業(yè)績同比口徑實(shí)際為負(fù)貢獻(xiàn)。剔除匯率影響公司23H1實(shí)際業(yè)績增速更高。

現(xiàn)金流方面：公司2023年H1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額38.12億元，yoy+429.43%，主要系凈利潤同比提升以及經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的增加所致。

投資建議：公司是央空領(lǐng)域龍頭企業(yè)，近年來加速拓展熱管理等新增長曲線。展望未來，央空業(yè)務(wù)逐步企穩(wěn)修復(fù)；白電內(nèi)銷景氣度仍較高，外需有望在通脹緩和背景下逐步企穩(wěn)，三電有望后續(xù)持續(xù)減虧。根據(jù)中報(bào)情況，我們適當(dāng)上調(diào)白電外銷收入，適當(dāng)下調(diào)央空收入，同時(shí)略上調(diào)財(cái)務(wù)費(fèi)用率水平，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤為25.3/31.5/37.7億元（前值分別為24.74/31.0/37.3億元），對應(yīng)PE13.5x，10.8x，9x，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)尤其房地產(chǎn)市場波動風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動風(fēng)險(xiǎn)；匯率變動風(fēng)險(xiǎn)；三電整合進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，民生證券汪海洋研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)95.83%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利25.07億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為13.61。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有22家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級17家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為29.62。

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