東吳證券股份有限公司曾朵紅,阮巧燕,岳斯瑤近期對(duì)鵬輝能源(300438)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，儲(chǔ)能+鈉電池?zé)òl(fā)新機(jī)》，本報(bào)告對(duì)鵬輝能源給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為101.80元，當(dāng)前股價(jià)為75.74元，預(yù)期上漲幅度為34.41%。
鵬輝能源(300438)
(相關(guān)資料圖)
投資要點(diǎn)
動(dòng)力、消費(fèi)、儲(chǔ)能三大領(lǐng)域全面布局，發(fā)力儲(chǔ)能盈利穩(wěn)健向上。公司深耕鋰電領(lǐng)域二十余年，產(chǎn)品全面覆蓋動(dòng)力、消費(fèi)、儲(chǔ)能三大領(lǐng)域。管理層技術(shù)背景深厚兼具產(chǎn)業(yè)背景，聘任前美的高管推行精細(xì)化管理。19年計(jì)提大量壞賬短暫影響盈利，近年發(fā)力儲(chǔ)能，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步調(diào)整，高毛利率戶儲(chǔ)及便攜式產(chǎn)品、海外大儲(chǔ)占比上升，盈利穩(wěn)健向上。
客戶開(kāi)拓與產(chǎn)品認(rèn)證快速推進(jìn)，主打性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，鈉電池帶來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司產(chǎn)品主打性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，客戶開(kāi)拓與產(chǎn)品認(rèn)證進(jìn)展迅速。儲(chǔ)能方面，戶儲(chǔ)及便攜式產(chǎn)品大客戶不斷突破，認(rèn)證持續(xù)推進(jìn)，逐步具備自主海外銷(xiāo)售能力；大儲(chǔ)與通信備電切入陽(yáng)光電源(300274)、鐵塔、移動(dòng)等供應(yīng)鏈，多次中標(biāo)排名靠前；鈉電池聚陰離子產(chǎn)品性能優(yōu)異，增資入股供應(yīng)商布局硬碳。汽車(chē)動(dòng)力綁定上通五菱，主打入門(mén)級(jí)a00級(jí)車(chē)型，跟隨行業(yè)增速發(fā)展。輕型動(dòng)力業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，綁定愛(ài)瑪科技供應(yīng)兩輪車(chē)電池產(chǎn)品。消費(fèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，TWS耳機(jī)電池業(yè)務(wù)平穩(wěn)，新客戶持續(xù)開(kāi)拓。
Q3滿產(chǎn)滿銷(xiāo)量利雙升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，后續(xù)盈利預(yù)計(jì)維持。22年儲(chǔ)能電芯需求火爆，公司滿產(chǎn)滿銷(xiāo)，我們預(yù)計(jì)全年儲(chǔ)能出貨5.8GWh，動(dòng)力電池出貨1.5GWh，23年儲(chǔ)能預(yù)計(jì)出貨翻倍，動(dòng)力預(yù)計(jì)維持50%+增長(zhǎng)。盈利方面，公司22年Q3毛利率20.8%，環(huán)比+2.78pct，凈利率8.56%，環(huán)比+2.31pct，盈利能力大幅提升，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高毛利戶儲(chǔ)產(chǎn)品銷(xiāo)量增加、通信產(chǎn)品虧損訂單減少、價(jià)格進(jìn)一步傳導(dǎo)所致。雖然Q4鋰價(jià)進(jìn)一步上探，但隨著公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，整體規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，良品率及自動(dòng)化水平的提升，預(yù)計(jì)盈利水平可維持，23年儲(chǔ)能預(yù)計(jì)出貨量翻倍，其中大儲(chǔ)有望大幅放量。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮儲(chǔ)能市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，公司聚焦儲(chǔ)能領(lǐng)域打開(kāi)成長(zhǎng)空間，我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)為6.68/13.42/20.15億元，同比增長(zhǎng)266%/101%/50%，對(duì)應(yīng)PE為51/26/17x。考慮到公司鈉電池業(yè)務(wù)放量在即，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，可享受一定估值溢價(jià)，我們給予公司2023年35倍PE，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能市場(chǎng)景氣度不及預(yù)期，新能源車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期，原材料價(jià)格漲幅超預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東方證券(600958)顧高臣研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為56.95%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利6.82億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為50.32。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有14家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)12家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為96.43。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鵬輝能源（300438）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅。該股好公司指標(biāo)2.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)2星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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