作為明星企業寧德時代的供應商之一，安徽壹石通材料科技股份有限公司(以下簡稱“壹石通”)啟動IPO受到關注。過去幾年，壹石通的營收和凈利潤表現還不錯，但是這背后卻隱藏著一些財務風險，這些風險對公司未來發展存在負面影響。
沖擊科創板
近日，上海證券交易所科創板股票上市委員會召開2020年第89次上市委員會審議會議，會上，安徽壹石通科創板上市申請獲受理。
此次申請科創板IPO，壹石通擬公開發行不超過4554.11萬股A股普通股股票，擬募集資金3.63億元，將用于投資動力電池涂覆隔膜用勃姆石生產基地建設項目，電子通信用功能粉體材料生產基地建設項目，壹石通(合肥)先進無機非金屬材料研發中心建設項目、營運及發展儲備資金。壹石通控股股東為蔣學鑫，實際控制人為蔣學鑫、王亞娟夫婦。本次發行前，蔣學鑫直接持有公司29.83%的股份，通過懷遠新創想間接控制公司4.62%的股份，合計控制公司34.45%的股份，為公司的控股股東。
這不是壹石通第一次和資本市場有交集。如今的壹石通前身是鑫源石。2005年12月15日，蔣學鑫及王亞娟共同出資50.00萬元設立鑫源石英。2015年9月21日，壹石通在新三板掛牌，到2019年3月5日摘牌。
公開資料顯示，壹石通的主營業務是先進無機非金屬復合材料的研發、生產和銷售，主要產品包括鋰電池主動安全材料、電子通信功能材料和低煙無鹵阻燃材料等三大類。根據招股說明書中的財務數據顯示，2017—2019年，壹石通營業收入分別為0.75億元、1.16億元、1.65億元;扣非歸母凈利潤分別為0.06億元、0.19億元、0.38億元。同期內，電池材料收入分別為3874.77萬元、6798.04萬元和11222.36萬元，占公司收入比重分別為51.4%、58.9%和68%，是公司收入和利潤的主要來源。
從公司期內營收和凈利潤情況來看，增速呈現放緩趨勢，尤其是凈利潤增速下滑近一半，但仍有一倍的增長，所以，僅從這兩項指標來看，業績還算是不錯的。
應收賬款逐年走高
招股書信息顯示，壹石通的公司主要客戶是寧德時代、璞泰來、生益科技、日本雅都瑪、陶氏等。2017—2019年，壹石通從前五名客戶獲得的銷售收入占營業收入的比例均超過70%，客戶集中度較高。其中，又以寧德時代為重中之重。同期內，壹石通向寧德時代銷售電池材料所實現的收入占營業收入的比例分別為32.34%、30.16%和28.65%。
因為客戶過于集中，使得壹石通的應收賬款規模也呈現逐年走高的態勢。2017年末、2018年末和2019年末，公司應收賬款余額分別為1594.56萬元、3596.58萬元和5507.71萬元，占營業收入的比例分別為21.15%、31.12%和33.36%。其中，寧德時代的應收賬款余額占比分別達到27.88%、23.45%、20.62%。
不僅應收賬款余額不斷增長，壹石通的存貨余額也在不斷增長。2017年末、2018年末和2019年末，壹石通存貨余額分別為3135.29萬元、3741.59萬元和5708.22萬元，占營業收入的比例分別為41.59%、32.37%和34.57%。
業內有觀點認為，應收賬款余額的增加表明壹石通或許運用了非常激進的信用政策，使得營收的水分增大。從另一個方面來看，營收賬款余額的增加或許也意味著壹石通在和下游客戶的交易中，并沒有特別大的議價能力和話語權。
而且，和行業可比上市公司相比，壹石通的存貨周轉率明顯低于平均值。2017—2019年，壹石通的存貨周轉率分別為1.77、1.96、1.89，同期內可比上市公司平均值分別為4.14、3.50、3.05。
簡單總結一下，即應該收的錢并沒有落袋為安，倉庫里的產品存貨卻越來越多，這會在很大程度上影響到公司現金流的安全健康運轉。
經營現金流持續為負
因為應收賬款、應收票據及存貨的增長，2017—2019年度，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-205.34萬元、-319.19萬元和-1269.76萬元。
在招股書中壹石通也坦承，公司在客戶結算環節收到的應收票據較多，且報告期內公司固定資產投資規模較大，部分票據未用于支付采購原材料而是支付工程款及購買生產設備等，導致公司經營活動產生的現金流量凈額為負。若未來經營性現金流量凈額持續為負，有可能對公司流動性產生不利影響。
連續三年的經營活動現金流凈額都為負數，而且報告期內，壹石通還向銀行借了大量的短期借款。2017年末、2018年末和2019年末，壹石通短期借款分別為4102.56萬元、2303.96萬元和1001.38萬元，占流動負債的比例分別為52.54%、25.40%和11.61%。壹石通為這些銀行借款支付了高額的利息。報告期內，壹石通財務費用主要為利息支出，主要是公司銀行借款產生的財務費用。2017年度、2018年度、2019年度公司分別支出利息333.30萬元、308.14萬元和223.62萬元。
這些都表明壹石通的現金流高度緊張，存在較大缺口。問題是客觀存在的，壹石通方面也是心知肚明的，但這種情況下，壹石通的現金管理卻出現了有違常理的地方。
一方面，在報告期內壹石通購買了大量的理財產品。2019年度壹石通購買短期理財產品以便管理現金，2019年末壹石通購買的理財產品較期初凈增加12500萬元。另一方面，2018年壹石通對大股東進行了大手筆的現金分紅，分紅金額為354.7萬元。
一邊向銀行高借款，一邊購買理財產品，還進行現金分工，這波操作著實讓人看不懂，也讓人對其財務管理能力生疑。
新金融記者就現金流為負、應收賬款增加等問題采訪壹石通方面，截至發稿，未收到回復。(劉暢)
關鍵詞： 壹石通
