編者按：3月19日，洛陽新強聯回轉支承股份有限公司(以下簡稱“新強聯”)首發上會獲通過。新強聯擬于深交所創業板上市，計劃公開發行股份數量不超過2650萬股，保薦機構為東興證券。新強聯本次擬募集資金4.42億元，分別用于2.0MW及以上大功率風力發電主機配套軸承建設項目和補充流動資金。
新強聯經營性現金流量凈額報告期內連續低于凈利潤。2016年至2019年1-6月，新強聯實現營業收入分別為3.55億元、3.71億元、4.57億元、2.76億元，實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4274.59萬元、4085.76萬元、5697.58萬元、3098.68萬元，經營活動產生的現金流量凈額分別為-497.78萬元、3271.77萬元、2352.47萬元、-1945.32萬元。
新強聯客戶集中，銷售區域集中。報告期內，新強聯對前五大客戶的銷售收入占營業收入的比例分別為69.11%、75.75%、66.39%和77.30%，來自于華中地區的主營業收入比例分別為51.98%、58.62%、56.95%和51.56%。
新強聯應收賬款金額較大。2016年至2019年6月30日，新強聯應收賬款余額分別為2.49億元、2.50億元、3.09億元、4.17億元，占營業收入的比例分別為70.06%、67.50%、67.51%、151.22%。
報告期內，新強聯應收賬款周轉率分別為1.53、1.48、1.64和1.52，低于同行業上市公司應收賬款周轉率。2016年至2018年，同行業上市公司應收賬款周轉率分別為3.15、3.64、3.41。
2016年至2019年6月30日，新強聯存貨金額分別為1.32億元、1.34億元、1.34億元、1.49億元，占流動資產的比例分別為27.44%、26.59%、24.13%和23.87%。
報告期內，新強聯存貨周轉率分別為1.77、1.91、2.40、2.82，低于可比上市公司存貨周轉率。2016年至2018年，可比上市公司存貨周轉率均值分別為2.18、2.54、2.57。
2016年至2019年1-6月，新強聯綜合毛利率分別為32.55%、31.40%、29.45%、27.55%，主營業務毛利率分別為32.67%、31.49%、29.28%、27.33%。新強聯綜合毛利率高于可比上市公司毛利率平均水平。2016年至2018年，同行業上市公司毛利率均值分別為27.42%、27.26%、22.69%。
2016年至2019年6月30日，新強聯負債總額分別為3.32億元、2.88億元、2.69億元、3.15億元，資產負債率分別為43.10%、37.39%、33.26%、35.55%。
新強聯研發投入占比逐年下滑。2016年至2019年1-6月，公司研發費用分別為2433.76萬元、2506.91萬元、2103.55萬元、1225.39萬元，占營業收入的比例分別為6.85%、6.76%、4.60%、4.44%。
2019年10月，公司IPO申報期間，公司負責人被行政拘留。據中國網報道，新強聯因違反重污染天氣應急管控要求，違規生產，公司負責人被公安機關依法行政拘留，在公司最近更新的招股書中并未對該事件進行披露及作出說明。
據國際金融報道報道，新強聯還存在多起法律訴訟。2015年11月，新強聯被河南省洛陽市中級人民法院判定為被執行人，被河南省新安縣人民法院判定為失信被執行人。
環球網在報道中對新強聯財務的真實性提出質疑。招股說明書披露，2016年，公司的第二大供應商是張家港中環海陸特鍛股份有限公司，當年采購額3318.08萬元。張家港中環海陸特鍛股份有限公司發布的2016年年度報告卻顯示，當年，公司向洛陽新聯強的供貨金額僅為2527萬元。
據和訊網報道，新強聯員工福利保障方面存在瑕疵。招股書顯示，新強聯報告期各期末在職員工分別為444人、520人、568人和531人;而同期社保及住房公積金繳納人數分別為145人、136人、122/123人和112/106人。
中國經濟網記者向新強聯董事會辦公室發去采訪提綱，截至發稿未收到回復。
大型回轉支承生產企業計劃創業板上市
新強聯主要從事大型回轉支承和工業鍛件的研發、生產和銷售。公司的主要產品包括風電主軸軸承、偏航軸承、變槳軸承，盾構機軸承及關鍵零部件，海工裝備起重機回轉支承和鍛件等。產品主要應用于風力發電機組、盾構機、海工裝備和工程機械等領域。
公司控股股東、實際控制人為肖爭強、肖高強。肖爭強直接持有公司2297.55萬股股份，持股比例為28.90%，肖高強直接持有公司2207.45萬股股份，持股比例為27.77%，二人合計持有公司56.67%股權，為公司實際控制人。
肖爭強，男，1971年12月出生，中國國籍，無境外永久居留權，高中學歷。肖爭強于1990年2月至1992年6月，任小浪底綜合服務公司采購主管;1992年7月至2005年8月，歷任小浪底第三標段法國杜姆茲公司外方營地副主管、主管;2005年8月至2011年11月，歷任新強聯有限監事、執行董事。現任公司董事長;兼任圣久鍛件執行董事。
肖高強，男，1973年10月出生，中國國籍，無境外永久居留權，大專學歷。肖高強于1996年8月至1999年10月任洛陽玻璃廠職工，1999年11月至2000年3月任東莞長安權智電子廠工程師，2004年3月至2011年12月任強聯重機監事，2005年8月至2011年11月歷任新強聯有限執行董事、總經理。現任公司董事、總經理。
新強聯擬于深交所創業板上市，計劃公開發行股份數量不超過2650萬股，保薦機構為東興證券。新強聯本次擬募集資金4.42億元，其中3.22億元用于2.0MW及以上大功率風力發電主機配套軸承建設項目，1.20億元用于補充流動資金。
2019年4月19日報送的招股書顯示，新強聯計劃募集資金3.92億元，其中補充流動資金項目計劃募集資金7000萬元。
發審委詢問毛利率逐年下降的原因及合理性
3月19日，發審委召開2020年第34次發審委會議，對新強聯提出如下問詢：
1、發行人報告期銷售收入持續上升，但產品銷售結構變化較大。請發行人代表說明：(1)發行人主營業務收入增長的原因及合理性、主營業務毛利率逐年下降的原因及合理性;(2)結合細分領域的市場前景、競爭對手、市場份額和規模等因素，說明發行人核心競爭能力及競爭優勢，對發行人持續經營能力是否產生重大影響;(3)結合產能及客戶需求情況說明發行人報告期內鍛件業務在毛利率持續下降的情況下，收入持續大幅度增長的原因;(4)結合停工復工情況、日常訂單及重大合同的履行情況、2020年一季度、上半年的預計產能、產量、銷量及與去年同期對比情況，說明新冠疫情對發行人經營狀況及財務狀況的影響，是否對發行人的持續經營能力產生重大不利影響。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發表明確核查意見。
2、發行人主要客戶集中度較高。請發行人代表說明：(1)客戶集中度高的原因及合理性，是否對主要客戶存在重大依賴;(2)與主要客戶合作的持續性及穩定性;(3)報告期主要客戶銷量及單價的變化原因及合理性，是否存在對主要客戶的突擊銷售和臨時提價等異常情形;(4)報告期內發行人向新能軸承銷售收入增長較快的原因及合理性，發行人對新能軸承是否構成重大依賴;(5)新能軸承采購發行人的風電軸承再轉售給金風科技的必要性和合理性，是否實現最終銷售;(6)新能軸承向發行人采購的鍛件類產品是否加工成風電軸承等產成品并向終端客戶進行銷售，是否存在大量庫存積壓;(7)報告期內發行人與新能軸承交易價格的公允性，與同類客戶及供應商的價格對比是否合理，報告期價格是否存在異常波動及其原因，是否存在利益輸送。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發表明確核查意見。
3、發行人報告期曾向貿易商采購原料的情形，發行人制造費用發生額存在波動，管理費用率顯著低于同行業上市公司。請發行人代表說明：(1)未直接向終端供應商采購的原因，對比向貿易公司采購的單價與終端客戶單價是否存在明顯異常，是否具有商業合理性;(2)報告期管理費率顯著低于同行業可比公司的原因及合理性。請保薦代表人說明核查依據、過程，并發表明確核查意見。
經營性現金流凈額三年一期低于凈利潤
新強聯2017年凈利潤較上一年略有下降，經營性現金流量凈額報告期內連續低于凈利潤。
2016年至2019年1-6月，新強聯實現營業收入分別為3.55億元、3.71億元、4.57億元、2.76億元，實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4274.59萬元、4085.76萬元、5697.58萬元、3098.68萬元。
公司風電類產品占主營業務收入比例較高，報告期內，新強聯風電類產品收入連續兩年下滑，分別為1.90億元、1.73億元、1.67億元、1.34億元。
報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-497.78萬元、3271.77萬元、2352.47萬元、-1945.32萬元。其中，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.72億元、2.21億元、3.03億元、1.40億元。
報告期內，公司凈利潤與經營活動凈現金流量差額分別為4772.37萬元、813.99萬元、3345.11萬元、5044.00萬元。
招股書提醒，新強聯存在經營性現金流量不足的風險。報告期內，公司部分客戶回款采用應收賬款保理形式，以及接受客戶湘電風能采用商業承兌匯票方式回款并進行貼現，從而導致該部分銷售回款均被列為籌資活動現金流入。
此外，新強聯表示，雖然公司客戶主要為大型裝備制造企業，公司應收賬款回款信用風險較小，但由于公司下游風電整機等行業回款相對較慢，同時，公司與下游客戶的結算以票據為主，導致經營活動產生的現金流量凈額為負或低于凈利潤的情況。雖然公司通過加強應收賬款管理和催收及多種融資方式組合使用，公司流動資金狀況良好，但未來如果公司不能有效對營運資金收付進行嚴格的預算和管控，將可能導致經營性現金流量不足并引發籌資費用上升的風險。
客戶集中 區域集中
2016年至2019年1-6月，新強聯對前五大客戶的銷售收入占營業收入的比例分別為69.11%、75.75%、66.39%和77.30%，公司存在客戶集中度較高的風險。
新強聯稱，雖然公司與主要客戶形成良好的合作關系，并且其為公司帶來持續的訂單，但一旦個別客戶經營出現問題，或者公司對其服務出現問題，影響到雙方的合作，則會給公司經營帶來較大不利影響。
此外，公司銷售收入的區域集中度較高。報告期內，公司來自于華中地區的主營業收入比例分別為51.98%、58.62%、56.95%和51.56%。
銷售區域的集中度高，一定程度上影響了公司市場占有率和銷售收入的進一步提升，一旦華中地區市場競爭加劇或投資量大幅下滑，將對公司經營業績產生不利影響。
2019年上半年末應收賬款4.17億元
2016年至2019年6月30日，新強聯應收賬款余額分別為2.49億元、2.50億元、3.09億元、4.17億元，占營業收入的比例分別為70.06%、67.50%、67.51%、151.22%。
據招股書，應收賬款較大是風電裝備制造企業的特點之一，主要系下游風電整機行業應收賬款金額較大、周轉率偏低導致。
報告期內，新強聯應收賬款周轉率分別為1.53、1.48、1.64和1.52，低于同行業上市公司應收賬款周轉率。2016年至2018年，同行業上市公司應收賬款周轉率分別為3.15、3.64、3.41。
公司表示，公司應收賬款周轉率低于同行業上市公司，主要系公司軸承產品的應用領域及客戶性質與同行業上市公司有較大差異。
招股書稱，公司應收賬款規模較高，主要原因系：第一，公司的產品主要應用于風力發電機、盾構機、海工裝備起重機等大型機械設備，由于下游風電整機等行業應收賬款周轉較慢，客戶付款期較長，相應導致公司應收賬款金額較高;報告期內，公司的應收賬款周轉率整體高于明陽智慧和湘電股份等下游風電客戶。第二，公司主要客戶包括明陽智慧、湘電風能、中鐵裝備等大型裝備制造企業，而該等企業付款審批流程較為嚴格，結算周期較長，導致應收賬款余額較大。
2016年至2019年6月30日，新強聯應收票據及應收賬款余額合計分別為3.03億元、3.13億元、3.50億元、4.20億元，占營業收入的比例分別為85.22%、84.40%、76.63%、76.03%。
2019年上半年末存貨1.49億元
2016年至2019年6月30日，新強聯存貨金額分別為1.32億元、1.34億元、1.34億元、1.49億元，占流動資產的比例分別為27.44%、26.59%、24.13%和23.87%。
其中，庫存商品金額分別為4400.71萬元、6461.27萬元、7033.83萬元、4045.95萬元。
2017年末，公司庫存商品較上年末增加2060.56萬元，增長較大，一方面，受下游船舶行業景氣度下降和風電整機裝機容量放緩的影響，公司客戶推遲了訂單交貨時間;另一方面，公司盾構類產品收入大幅增長，亦造成了公司庫存商品金額增長。
2018年末，公司的庫存商品金額較2017年末增加572.56萬元，主要原因是2018年度圣久鍛件營業收入和訂單增長幅度較大，致使庫存商品中鍛件增加較多;2018年末母公司回轉支承庫存約為4989.70萬元，較2017年末下降1376.43萬元，主要原因為下游客戶恢復了上年推遲訂單的執行，使得母公司回轉支承庫存下降明顯;另一原因是公司對生產進行了更加精細化的排產和管理，從而一定程度上降低了庫存商品。
報告期內，新強聯存貨周轉率分別為1.77、1.91、2.40、2.82，低于可比上市公司存貨周轉率。2016年至2018年，可比上市公司存貨周轉率均值分別為2.18、2.54、2.57。
公司表示，公司的存貨周轉率略低于同行業上市公司，主要系公司生產的軸承主要應用于風力發電機、盾構機、港口及船用吊機等大型設備，軸承尺寸較大，生產技術相對較高，生產周期相對較長;而同行業的上市公司生產的軸承主要應用于汽車、摩托車、洗衣機等領域，軸承尺寸較小，生產周期較快，因此造成公司的存貨周轉率相對較低。
毛利率連續下滑
2016年至2019年1-6月，新強聯綜合毛利率分別為32.55%、31.40%、29.45%、27.55%，主營業務毛利率分別為32.67%、31.49%、29.28%、27.33%。
招股書稱，2017年，公司綜合毛利率較上年下降1.15%，主要原因是主營業務毛利率較上年下降1.18%;2018年，公司綜合毛利率較2017年下降1.95%，主要是因為主營業務毛利率較2017年下降2.21%。
公司2017年主營業務毛利率較2016年降低1.18%，主要系毛利率較高的風電類產品海工裝備類產品收入占比下降導致;公司2018年主營業務毛利率較2017年下降2.21%，主要系風電類產品收入占比下降和毛利率下降導致的。
新強聯綜合毛利率高于可比上市公司毛利率平均水平。2016年至2018年，同行業上市公司毛利率均值分別為27.42%、27.26%、22.69%。
2019年上半年末負債3.15億元
2016年至2019年6月30日，新強聯負債總額分別為3.32億元、2.88億元、2.69億元、3.15億元，資產負債率分別為43.10%、37.39%、33.26%、35.55%。
其中，短期借款分別為1.47億元、1.22億元、1.21億元、1.60億元，占總負債的比例分別為44.28%、42.37%、45.04%和50.88%。
截至2019年6月30日，公司有長期借款516.67萬元，占總負債的比例為1.64%。
招股書顯示，新強聯正在履行的、合同金額1000萬元以上的重大抵押合同共有8筆，抵押物包括機器設備、房屋、土地使用權;公司正在履行的、合同金額1000萬元以上的重大質押合同共有3筆，出質標的為應收賬款。
研發費用率下滑
新強聯研發投入占比逐年下滑。2016年至2019年1-6月，公司研發費用分別為2433.76萬元、2506.91萬元、2103.55萬元、1225.39萬元，占營業收入的比例分別為6.85%、6.76%、4.60%、4.44%。
此外，公司研發人員占比也在下滑。報告期內，新強聯員工總數分別為444人、520人、568人、531人，技術、研發人員分別為78人、79人、78人、74人，占員工總數的比例為17.57%、15.19%、13.73%、13.94%。
負責人因違規生產遭公安機關行政拘留
據中國網報道，河南省人民政府官網消息，洛陽市生態環境系統與公安機關成立了聯合執法組，重點打擊違反重污染天氣應急管控要求、污染防治設施不正常運動運行等環境違法違規行為。在執法期間，有5家企業被查封，包括新強聯在內的9家企業因違反重污染天氣應急管控要求，違規生產，公安機關對其相關企業負責人進行依法行政拘留。
在公司最近更新的招股說明書中并未提及此事。北京市星權律師事務所的李律師在接受記者采訪時表示，北京星權律師事務所的李律師在接受中國網財經中心記者的采訪時表示，企業的負責人被行政拘留是一件十分影響企業形象的行為，因為違規生產而被拘留更對容易讓投資者對公司的經營管理產生質疑。
被法院判定為失信被執行人
據國際金融報道報道，新強聯還存在多起法律訴訟。
天眼查顯示，新強聯涉及15起法律訴訟案件，歷史法律訴訟有12起，并且大多屬于買賣合同糾紛，如新強聯與江蘇威和重工有限公司買賣合同糾紛、新強聯與無錫三和重工機械有限公司買賣合同糾紛等。
與此同時，2015年11月，新強聯被河南省洛陽市中級人民法院判定為被執行人，被河南省新安縣人民法院判定為失信被執行人。
“從新強聯上述事件可以看出，其歷史前沿存在較大的瑕疵。”一位律師表示。
與供應商交易數據差異大
據環球網報道，新強聯財務的真實性存在疑問。招股說明書披露，2016年，公司的第二大供應商是張家港中環海陸特鍛股份有限公司，當年采購額3318.08萬元。張家港中環海陸特鍛股份有限公司是一家新三板企業，該公司發布的2016年年度報告卻顯示，當年，公司向洛陽新聯強的供貨金額僅為2527萬元。即兩公司的交易數據差了近800萬。
招股書還進一步披露，新強聯2017年后就未向中環海陸采購，但2017年、2018年仍向中環海陸支付了3900萬的賬款，截至2018年末，公司對張家港中環海陸的應付賬款還有347.73萬元。合作已經終止了，為何還有幾年前的大額賬款未結清，公司與中環海陸的交易模式又是什么?
員工福利保障方面存在瑕疵
據和訊網報道，招股書顯示，新強聯報告期各期末在職員工分別為444人、520人、568人和531人;而同期社保及住房公積金繳納人數分別為145人、136人、122/123人和112/106人。
新強聯方面表示，截至報告期末，發行人員工未繳納社會保險的形成原因主要如下：(1)13 名員工為退休返聘人員，無需再繳納社會保險;(2)8 名員工系自當地其他企業離職后到發行人處任職，因其在原單位繳納金額較高，因此并未將其社會保險關系轉入發行人，而是以“靈活就業人員”身份在原社保機構自行繳納社會保險;(3)1 名員工為 2019 年入職，還差 1 年即繳足社會保險年限，其個人選擇未來 退休時一次性補繳，因此自愿放棄在發行人處任職期間繼續繳納社會保險;(4) 2 名員工為新入職員工，自下月起開始繳納社會保險;(5)1 名員工已經繳納足夠年限的社會保險，無須繼續繳納即可繼續享有社會保險，故個人不愿繼續繳納。
