是虛增應收，還是“洗大澡”?

東方網力一紙公告——預計2019年虧損26.62億元至26.67億元，將其上市以來的利潤一舉抹平。自2014年上市以來，東方網力2014年至2018年的5年凈利潤合計，不過14.5億元。

根據東方網力前日回復交易所的公告，26億巨虧中，對應收賬款計提壞賬準備16億至17億元，對兩家子公司計提商譽減值2.7至2.8億元。

16億至17億應收賬款計提壞賬準備，而2019年三季末，東方網力合并報表應收賬款總額，不過25.66億元。一次性將一半以上應收賬款核銷掉，堪稱大手筆。

第一財經記者采訪多位行業人士以及財務專業人士，在他們看來，東方網力的安防終端客戶——地方政府，手中雖然缺錢，但并不至于信用差到如此地步。東方網力在實際控制人易主之后，一次性“財務洗大澡”的嫌疑不能排除。但一次核銷62%的應收賬款，明顯有悖常理。結合管理費用、預收賬款、經營性現金流數據，亦不排除東方網力向下游集成商壓貨，甚至虛增收入和應收賬款的可能。

另外，在計提商譽減值的兩家子公司中，有一家是東方網力上市當年的第二大客戶，2016年被東方網力收購。而這家公司在半年前，吸引國資增資3.5億元，但增資后，這家子公司的收入即驟降近90%，商譽減計為零，國資“蒙眼入坑”。

不止如此，國資被拖入的還有東方網力的控股權交易。2019年4月，四川省國資旗下的川投信產，以8億價格接手東方網力原大股東劉光的7.45%股份。國資接手后，半年時間，公司沉渣泛起，先后曝出違約對外擔保、巨虧、資金占用。如今，這筆投資浮虧5億多。

這一筆巨虧，或許正是國資自救之舉。

財務異常早已有之

針對交易所關于巨額計提應收賬款16億元的壞賬準備的詢問，東方網力回復交易所稱：地方政府可支配收入減少，安防項目受到擠壓，多個地區規劃內的安防項目延期招標或實施，政府付款節奏明顯放緩，安防行業下游集成商支付能力收到影響，信用隱憂不斷加劇。

記者采訪的安防行業資深人士確認了上述行業背景，但該人士表示，一般而言，政府的安防項目采取工程項目招標制，付款節奏雖然變慢，但一旦項目中標，不至于壞賬比例太高。東方網力直接客戶并非政府部門，而主要是下游集成商，下游集成商也是中了標，才會向東方網力采購，不至于提前向東方網力采購太多設備，下游集成商采購如此多設備，卻不付款，將風險積壓的自身，明顯不合常理。

東方網力稱，公司合并應收賬款余額26.94億元，涉及超500家客戶，賬齡在1~3年。計提壞賬主要由于客戶違約，且公司已因應收賬款事項對客戶提起訴訟，但記者并沒有在近期的公告中找到東方網力起訴其他公司的公告。

東方網力一舉核銷16億應收賬款壞賬，業內質疑，有一種可能是公司存在向下游集成商壓貨的行為。但是，如此“白送”，顯然并不合常理。

從財報來看，東方網力近幾年可謂是業績白馬，收入持續平穩高速增長，但財務專業人士發現，管理費用、預收賬款、以及經營性凈現金流均與收入變動曲線不一致，存在虛增收入、虛增應收賬款的嫌疑。

東方網力是安防行業中，提供視頻管理平臺與安防人工智能平臺的供應商。

2014年上市以來至2018年年報，分別實現銷售收入6.4億元、10.17億元、14.81億元、18.55億元、22.47億元，實現收入年均復合增長率28%以上。尤其是2018年，這年安防行業經歷需求驟減的寒冬，但東方網力仍宣告實現營業收入22.47億元，較上年同期增長21%。

2014年至2018年年報，合并報表凈利潤分別實現1.37億元、2.7億元、3.53億元、3.8億元、3.14億元，年均復合增長率也達18%。

但2017年開始，東方網力出現增收不增利的現象。2018年營收比2016年增加近8億，但凈利潤卻反而減少了4000萬。更為反常的是，2018年營收增長21%，但應收賬款卻增長了50%。這表明，東方網力可能更改信用政策，以盡快銷售貨物，確認收入。

反常的還有現金流量表。2015年至2018年，東方網力經營活動凈現金流分別為1.41億元、8500萬、8800萬、1000萬，隨著銷售收入的增長，經營活動凈現金流卻不斷走低。銷售現金比率，從2016年的78.85%，下降至2018年的69.39%，如果考慮到增值稅的影響，每一塊錢的含稅銷售收入，6毛錢都收不回。

管理費用變動也與收入增加相悖。一位熟悉東方網力的公司高管告訴第一財經記者，安防行業的特點是，項目做下來，一定會發生相應的管理費用，尤其是差旅費支出，因為政府采購向來要求供應企業自行承擔維護費用，“東方網力的集成商主要都是經銷商，不會幫他做維護，東方網力大多自己維護設備”。但數據顯示，2018年，東方網力銷售收入增長21%，但管理費用，從1.37億，增加到1.42億，沒有增加太多，其中差旅 、交通費發生額，基本于2017年持平。

另外，東方網力的預收賬款變動，也明顯與收入增長的曲線不合。雖然東方網力在安防行業品牌優勢不明顯，預收款項不會太多，但按商業常識，收入的增長，應該伴隨著預收款項相應增加，但2016至2018年，東方網力預收款項分別為2400萬、1900萬、1300萬元，呈下降趨勢，明顯與收入增長趨勢不符。

客戶變子公司，供應商是潛在關聯方？

東方網力年報巨虧，還因為對兩家子公司商譽合計計提減值2.57億元。其中對子公司動力盈科實業(深圳)有限公司(下稱“動力盈科”)減值1.07億元。

查詢2018年年報，動力盈科在東方網力的賬面上，商譽也只有1億元，這表明，東方網力對該公司商譽全額計提了減值。

2014年東方網力IPO時，動力盈科曾是其2013年和2014年第二大客戶。2015年，東方網力發行債券募集資金3億元。2015年9月，東方網力先是以1.44億元對價，收購動力盈利30.67%股權，后又在2016年，花費3.74億元，從一眾合伙企業手中，收購動力盈科69.33%股權，動力盈科成為東方網力全資子公司。

業績承諾期為2015、2016和2017年，三年合計承諾凈利潤1.46億元，動力盈科這三年實際完成凈利潤合計1.46億元?？芍^精準完成業績。

2018年，動力盈科仍然實現了1.95億元的營收，以及6900萬元的利潤。但到了2019年，營業收入驟降至2440萬元，營業利潤虧損3.55億元。

2019年4月，東方網力的控制權轉手之時，動力盈科也引入了投資人進行增資。國資背景的成都高新新經濟創業投資有限公司，向動力盈科增資3.5億元，占動力盈科股比36.84%。

不過，在交易所的追問下，這筆交易“名股實債”的本質暴露出來。東方網力在回復交易所的問詢函中承認，動力盈科增資款未來一到兩年內存在回購義務。以動力盈科斷崖式的業績滑坡，可能觸發回購義務，東方網力可能還將面臨著3.5億回購——屆時東方網力新實際控制人會認這筆賬嗎?目前不得而知。

除此之外，東方網力的第一大供應商與之關系亦可能不獨立。東方網力以涉密為由，年報中隱去前五大客戶和前五大供應商的名字。不過，在其2015年發行債券時，還是可以看到，2014年2015年1~9月，北京銀泰錦宏科技有限公司(下稱：北京銀泰)是其第一大供應商。

信息披露顯示，北京銀泰長期以來占用東方網力資金。2019年半年報出爐時，交易所關注到公司的預付賬款。東方網力回復稱，2019年半年報對北京銀泰的預付賬款余額為1.9億元，經查，上述資金未發現實質業務支撐，公司將要求原實際控制人劉光承擔回款責任。

這表明，自控制權轉手后，東方網力開始與劉光劃清界限。

在東方網力與保理公司的訴訟中，記者還發現，東方網力以賬面應收賬款向保理公司借款，其中部分借款即被東方網力要求轉入北京銀泰賬戶。但東方網力始終未披露與北京銀泰是否存在關聯關系。

燙手山芋易手？

2019年4月，劉光將其持有的東方網力7.45%股權，轉讓給四川國資委旗下的四川省川投信息產業投資有限公司(下稱：川投信產)，對價為8億元。截至記者發稿時，這筆股權在二級市場上的價值為2.5億元。川投信產賬面浮虧5.5億元。

另外，劉光還將其持有的19.09%股權相對應的表決權，委托給川投信產行使，這樣，東方網力實際控制人由劉光，變更為四川省國資委，但劉光仍是第一大股東。

在劉光轉讓控制權之前，其持有的東方網力股權，92%均被質押。一位了解東方網力的行業資深人士向記者透露，劉光將質押股權獲得的錢款，準備投資金融行業，但虧損嚴重，只能將控制權轉賣。

2019年12月，東方網力收到證監會警示函，劉光收到證監會責令改政行政監管措施的決定函，函件顯示，東方網友與劉光共同為其他債務人違規擔保，金額合計14.5億元。