湖南南新制藥股份有限公司(以下簡稱“南新制藥”)科創(chuàng)板IPO獲受理，公司計劃公開發(fā)行不超過3500萬股，募集資金6.7億元，用于創(chuàng)新藥研發(fā)項目、營銷渠道網(wǎng)絡升級建設(shè)項目及補充流動資金。財報顯示，近年來，公司營業(yè)收入大幅增長，但據(jù)了解，業(yè)績增長的主要原因是公司大幅提高了產(chǎn)品價格，其可持續(xù)性值得關(guān)注。

業(yè)績增長靠漲價

南新制藥產(chǎn)品的適應癥范圍包括抗病毒類、心腦血管類、抗生素類等醫(yī)療領(lǐng)域，具體產(chǎn)品包括：辛伐他汀分散片、帕拉米韋氯化鈉注射液、頭孢克洛膠囊、頭孢呋辛酯分散片、乳酸環(huán)丙沙星氯化鈉注射液。報告期內(nèi)，公司業(yè)績亮眼，2016年至2018年，南新制藥分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.79億元、3.47億元、7億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1460.68萬元、2714.93萬元、5352.55萬元，扣非歸母凈利潤分別為661.13萬元、2184.89萬元、4796.69萬元。但財報顯示，業(yè)績大幅增長的主要原因是產(chǎn)品大幅漲價，而與此同時，公司產(chǎn)能利用率卻呈現(xiàn)下滑趨勢，這為公司業(yè)績的持續(xù)增長埋下隱患。

招股說明書披露，辛伐他汀分散片和帕拉米韋氯化鈉注射液兩大產(chǎn)品是公司收入的主要來源。報告期內(nèi)，辛伐他汀分散片收入占主營業(yè)務收入的比例分別為 43.63%、41.64%和 39.28%，是公司的第一大產(chǎn)品。帕拉米韋氯化鈉注射液2016 年、2017 年和 2018 年收入占比分別為 8.49%、20.21%和 21.69%。兩大產(chǎn)品合計毛利占比為69.77%、77.57%和 65.64%。

受 “兩票制”的影響，公司產(chǎn)品平均售價大幅增長。報告期內(nèi)，第一大產(chǎn)品辛伐他汀分散片每片銷售單價分別為0.7584元、0.9366元、1.8563元，增幅超過1倍。帕拉米韋氯化鈉注射液 300mg/100ml2018年價格是157.25元，而2016年僅43.19元，翻了3倍多。

與價格大幅上漲相反，公司產(chǎn)能利用率卻呈現(xiàn)下滑趨勢。招股說明書披露，2016年至2018年，南新制藥片劑的產(chǎn)能利用率分別為76.37%、31.09%、53.89%;膠囊劑的產(chǎn)能利用率分別為61.28%、54.92%、37.92%;注射液的產(chǎn)能利用率分別為53.1%、39.27%、60.22%。主要產(chǎn)品產(chǎn)能利用率大部分未超70%，最低低至31.09%。另一方面，報告期內(nèi)，主要產(chǎn)品帕拉米韋氯化鈉注射液的產(chǎn)銷率分別為120.54%、90.66%、79.12%，呈現(xiàn)大幅下降的趨勢。

銷售費用大漲，研發(fā)人數(shù)不足

產(chǎn)品漲價的同時，南新制藥的銷售費用也呈大幅上漲趨勢。2016 年、2017 年和 2018 年南新制藥銷售費用金額分別為 5454.12 萬元、1.23億元和 4.18億元，占當期營業(yè)收入的比重分別為 19.61%、35.27%和 59.67%，2017 年、2018 年銷售費用增長率分別為 124.76%和 240.98%。近三年學術(shù)教育費占銷售費用的59.66%、83.03%和91.4%。2018年學術(shù)教育費達3.8億元，當年營業(yè)收入為7億元，即每銷售一件產(chǎn)品，超過一半的費用是用于學術(shù)推廣，這一比例是否合理也引發(fā)質(zhì)疑。

而與高額學術(shù)推廣費用不同的是，作為科創(chuàng)板申報企業(yè)的南新制藥，其研發(fā)費用占營收的比例卻很低。2016年至2018年，公司研發(fā)費用分別僅為786萬元、1716萬元和4151萬元，占營業(yè)收入的比例分別為2.83%、4.94%和5.93%。

招股說明書同時透露，2018年，公司銷售人員144人，占員工總數(shù)31.58%，而研發(fā)及技術(shù)人員僅42人，占總?cè)藬?shù)的9.21%。