3月28日，新東方在線(xiàn)在港交所敲鑼上市，開(kāi)盤(pán)價(jià)為10.2港元，與發(fā)行價(jià)持平，以此計(jì)算其市值為93億港元。開(kāi)盤(pán)后小幅升高至10.56港元，隨即下跌，截至記者發(fā)稿時(shí)，跌幅一度超過(guò)6%。

此前，新東方在線(xiàn)曾短暫登陸新三板。其掛牌首日收盤(pán)價(jià)為47元，而到11月20日收盤(pán)價(jià)為42.5元，成交量始終低迷。為了鋪平赴港上市的道路，新東方在線(xiàn)于2018年2月7日在開(kāi)曼群島注冊(cè)了新東方在線(xiàn)科技控股有限公司，其成為新東方在線(xiàn)此次上市的母體公司。

對(duì)于此次選擇港股，方正證券香港渠道發(fā)展部董事林子俊告訴記者，港股教育板塊已經(jīng)形成了聚集效應(yīng)，估值普遍能夠達(dá)到20-30倍市盈率。與此同時(shí)，美股兩大巨頭新東方和好未來(lái)都曾被做空機(jī)構(gòu)阻擊，而A股對(duì)企業(yè)營(yíng)收有嚴(yán)格要求，并且排隊(duì)時(shí)間無(wú)法估計(jì)。

不過(guò)，進(jìn)入2019年后，在線(xiàn)教育在港股也遭遇了危機(jī)。比新東方在線(xiàn)更早提交招股書(shū)的滬江遲遲未能踏出最后一步。一位關(guān)注教育行業(yè)的投資者對(duì)記者表示，“滬江這類(lèi)公司模式不新穎，沒(méi)有講故事的點(diǎn)，而且一直在虧損燒錢(qián)，后期盈利相對(duì)困難，上市能否順利存在疑問(wèn)。”

與滬江不同，多位受訪(fǎng)對(duì)象曾表示，新東方在線(xiàn)背靠著新東方，因而有流量來(lái)源和內(nèi)容保障。招股書(shū)顯示，上市前夕，新東方教育集團(tuán)持股66.72%，騰訊是第二大股東，持股12.06%。

目前新東方在線(xiàn)主要三大核心業(yè)務(wù)分別是大學(xué)教育、K12和學(xué)前教育，主要通過(guò)新東方在線(xiàn)、東方優(yōu)播、多納和酷學(xué)英語(yǔ)提供服務(wù)。其中，大學(xué)教育的學(xué)生報(bào)名流水是新東方在線(xiàn)的主要營(yíng)收來(lái)源，2018年前9個(gè)月收入占總收入的80.3%，付費(fèi)學(xué)生人次占59.1%。

為進(jìn)一步增加付費(fèi)學(xué)生人次，新東方在線(xiàn)計(jì)劃擴(kuò)大K12和學(xué)前教育的部分。K12計(jì)劃進(jìn)一步下沉低線(xiàn)城市，通過(guò)線(xiàn)上彌補(bǔ)線(xiàn)下的不足，而學(xué)前教育則擴(kuò)大家長(zhǎng)影響范圍，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。大學(xué)部分，新東方在線(xiàn)通過(guò)針對(duì)性營(yíng)銷(xiāo)，吸引計(jì)劃參加考試或者出國(guó)留學(xué)的學(xué)生。

不過(guò)，新東方在線(xiàn)營(yíng)收雖然穩(wěn)步增長(zhǎng)，但毛利率開(kāi)始下滑。截至5月31日的2017財(cái)年?duì)I收增幅33.5%，2018財(cái)年增幅為45.8%。2016至2018三個(gè)財(cái)年的毛利率保持在60%以上，但截至2018年11月30日的六個(gè)月，毛利率降低至58.8%。

新東方在線(xiàn)的解釋是，其在擴(kuò)展、多元化及改進(jìn)課程方面的大量投資所致。此外，K12的部分毛利率大幅下降，新東方在線(xiàn)稱(chēng)，其擴(kuò)張了相關(guān)業(yè)務(wù)，并增加了教學(xué)人員及課程研究人員成本，投資了東方優(yōu)播以及成立了K12產(chǎn)品的專(zhuān)責(zé)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。

更新后的招股書(shū)顯示，截至2018年11月30日六個(gè)月，新東方在線(xiàn)教師全職教師及導(dǎo)師人數(shù)擴(kuò)張近3倍，兼職教師導(dǎo)師人數(shù)翻倍。

值得注意的是，新東方在線(xiàn)的獲客成本也在逐步提升。上述六個(gè)月的時(shí)間里新東方在線(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支達(dá)到1.53億元，同比增長(zhǎng)了244.79%。平均獲客成本為138元，而2017年同期僅為55元。

不過(guò)，針對(duì)在線(xiàn)教育虧損普遍現(xiàn)象，艾瑞資本合伙人徐羅斌告訴記者，這些公司思路一般是先融資，多拿錢(qián)再發(fā)展，但如今整體形勢(shì)比較緊張，一些在線(xiàn)教育機(jī)構(gòu)沒(méi)有新的故事，無(wú)法提升其估值。