電動車品牌愛瑪科技在向A股進軍的道路上又邁進了實質性的一步。

自去年6月29日首次披露招股書之后，愛瑪科技至今已經排隊了半年時間。12月21日，愛瑪科技收到證監會的首次公開發行反饋意見。證監會針對愛瑪科技的招股書提出了三大類的58個問題，要求保薦人與愛瑪科技在30日內作出書面回復。

若IPO成功，愛瑪科技將成為國內繼雅迪(01585.HK)、新日(603787.SH)之后的第三家上市的電動車制造商。

資料顯示，此次公開上市申請由中信證券保薦，目標上交所主板，計劃發行6500萬股份，占發行后總股本的16.1%。其募集資金主要用于電動自行車整車配件加工制造，生產線技術改造項目，塑件噴涂生產線技術改造項目以及研發中心建設項目等12個大項目。

在發展20年后，愛瑪科技選擇此時進入資本市場的原因，業界產生不少猜測。

中國微型電動車聯盟副秘書長劉洪對時代周報記者表示，這個行業(電動自行車)無論是生產者還是經銷商，利潤已經很低了，上市的好處是多方面的，提升知名度、擴大生產規模，包括“圈錢”等。

愛瑪科技董事會辦公室方面對時代周報記者表示，公司希望借助資本市場，為進一步保持公司在電動自行車行業的龍頭地位，提升產品品質，擴大產品市場占有率，有效的參與市場競爭，提升公司的競爭地位，促進公司的長遠發展，將來公司在產業并購方面存在較大的資金需求。為此，公司需要預備較多資金以為未來戰略發展提供支持。

突擊回避同業競爭

此次反饋意見當中，愛瑪科技突擊規避同業競爭成為發審委重點關注的問題之一。

根據此前招股書內容，成立于2015年2月11日的天津邦德富士達電動車有限公司實際控股人為持股51%的自然人張劍，而張劍正是愛瑪科技的董事長，公開資料顯示，該公司于2018年3月20日注銷。

此外，愛瑪科技還對一些關聯公司進行轉讓，董事長張劍曾持有天津陸鷹車業有限公司46%的股權，該公司主營業務為電動三輪車、電動自行車、自行車制造、加工、銷售等，相關股權也于2018年4月4日轉讓給無關聯第三方。

對于以上公司的處理，愛瑪科技在招股書中表示是為解決同業競爭問題。

證監會因此對天津陸鷹進行轉讓而不是并入公司體內的原因、天津邦德富士達注銷的原因、天津邦德富士達以及天津陸鷹由公司員工代持的原因及合理性等提出質詢。

對于愛瑪科技積極準備上市工作，業內普遍認為是整體市場發展遭遇拐點，其盈利能力下滑所致。劉洪對此向時代周報記者表示，該行業準入門檻較低，因此早已是紅海市場，競爭十分激烈，通過上市來提高知名度做品牌，集中力量規模化是生存下去的普遍選擇。

營銷成本高企

國家統計局以及中國自行車協會數據顯示，過去十年間，電動自行車產量從2008年2188.6萬量一路攀升至2013年最高3695萬量，增幅達到68.8%。

在度過了高速發展的5年期后，中國電動自行車產業已由零星使用快速發展成為大規模普及，但自2013年以后，電動自行車產量呈現震蕩下滑的趨勢，到2017年，電動自行車產量已縮減至3113.3萬量，市場的下滑意味著變量市場轉變成為存量市場，競爭更為激烈和殘酷。

作為電動車行業當中起步較早的企業，愛瑪科技將于今年9月迎來自己20周歲的生日，憑借近十年時間里聘請知名歌星周杰倫作為代言人，從而拓展了品牌知名度，其長時間市占率排行行業前三位置。

ZDC互聯網消費調研中心發布的《2017年中國電動車產業發展白皮書》顯示，2016年愛瑪科技電動車銷量359萬臺，市場占有率11.17%，排在第一。市占率第二的雅迪控股早已于2016年在港交所上市，排名第四的新日股份也于2017年登陸上交所，相比較而言，行業第一的愛瑪科技此前似乎并不太關心上市的問題。

盡管銷量占據榜首，但是愛瑪科技的營銷成本也是高居不下，自2008年至2017年期間，愛瑪科技與周杰倫簽署廣告代言9年時間，2017 年及 2018 年，愛瑪科技入選了中央電視臺發起的“CCTV 國家品牌計劃”，是該行業內唯一一家連續兩年入選該計劃的企業。

招股書顯示，愛瑪科技在廣告以及業務宣傳費用上占據了過半的銷售費用。2016年度廣告費用達到1億元以上，而等到2017年度，廣告費用已經翻倍，高達2.1億元成本，同比增長48%，占當年銷售費用的57%。

愛瑪科技董事會辦公室對時代周報記者表示，公司目前貨幣資金充足，凈利潤方面，盡管2017年公司受激烈的行業競爭、價格戰及股份支付的影響，營業利潤、凈利潤有所下降，但凈利下降的情況與同行業可比上市公司的趨勢一致。

摩拜是第一大客戶

電動車市場自2014年進入紅海市場，競爭十分激烈。經歷幾年時間沉寂之后，伴隨2017年共享經濟概念的風起，愛瑪科技走出一段新行情。

其招股書顯示，愛瑪科技在2015年、2016年、2017年全國經銷商數量有1454家，1476家和1910家，2017年同比增幅高達29%;營業收入2015年59億元、2016年64億元、2017年78億元，同比增幅分別為8.99%和20.96%。

2017年同比增幅較大原因是公司前十大客戶新增摩拜(北京)信息技術有限公司，當年銷售金額達到3.4億元，占收入總額的4.44%，成為愛瑪科技第一大客戶。

愛瑪科技在銷量和業績上提升的同時，經營利潤和毛利率卻在下滑，毛利率從2015年26.04%下滑到2017年的4.69%。利潤表摘要也顯示，2017年利潤總額為3.8億元，同比2016年的5.9億元，下降幅度高達35.19%。

2018年共享出行遭遇寒流，眾多共享單車企業被洗牌出局，行業龍頭摩拜被美團收購，ofo小黃車則遭遇困局。

第一大客戶摩拜出現的持續虧損，也給愛瑪科技的未來蒙上一層陰影，愛瑪科技董事會辦公室方面對此向時代周報記者表示，自行車業務在公司主營業務構成中占比較小，2017年度自行車銷售收入在主營業務收入中占比不到7%，同時對于應收賬款回款方面，公司的應收賬款主要為1年以內款項，不存在重大回款風險。