科創板意見稿醞釀快馬加鞭 券商攬項目首選“硬科技”

監管層對科創板的制度設計仍在馬不停蹄地進行。

21世紀經濟報道記者12月17日從接近監管層的投行人士處獲悉，目前監管層仍在就科創板的相關制度細節進行意見征求和修訂，相關規則的征求意見稿最快有望于年底前形成。

記者同時獲悉，部分券商投行人士在與監管層溝通后，也在進一步明晰對發行人相關要素的考核，包括其所屬行業、創始團隊身份、投資人背景、專利產權情況等信息。

有投行人士表示，部分尚未提交IPO申請的發行人亦在抱有僥幸心理試圖等待科創板的上市機會，但其中部分企業明顯不滿足科創板的潛在門檻，而進一步明晰的發行人相關條件則在一定程度上對這些“僥幸者”起到過濾作用。

最快年底前形成

在部分頭部券商看來，監管、中介機構、地方政府等各方對于科創板助推在不斷提速。

“各方推動的速度比較快，按目前的推進速度，科創板的相關規則和征求意見最快有望在年底前形成。”12月17日，一家中字頭的頭部券商投行保代表示，“目前券商做的主要是項目準備和入場盡調。”

此前市場傳聞科創板將設定包含10億元-40億元不等的市值指標在內的6項上市門檻，例如包括“市值10億元以上，連續2年盈利，連續2年累計扣非凈利潤0.5億元”、“市值15億元以上、營業收入2億元以上，三年研發投入占比累計不低于10%”等。上述保代則對此表示，相關準入標準尚未最終確定，但市值發行具有參考意義。

“目前討論中的一些標準有的缺乏可量化性，比如‘產品空間大’‘知名機構投資’等描述;相關標準并沒有最終確定，但借鑒市值發行的可能性非常大，這更多是在注冊制背景下參考國外的機制。”上述保代表示，“但在科創板試點初期，發行人的實際情況可能需要遠遠優于上述指標。”

“雖然原則上可能會降低、弱化盈利要求，但科創板試點初期的上市企業，通常還是要選擇財務指標更加好看、穩健的發行人來上市。”上述保代進一步指出。“這比較符合審慎監管的要求，幾家券商也都是按照這個方向來遴選項目的。”

而在審核要點上，上述保代表示，科創板可能會相較主板適當的放寬對歷史沿革要求，但重視其信息披露的有效性和真實性。

“目前對于歷史沿革的要求可能不會像主板市場那樣苛刻，相反保證充分的信息披露監管可能會成為科創板的重要監管方式。”上述保代表示，“這一背景下，業內對于科創板允許VIE、紅籌等架構企業上市的猜想也有可能實現。”

此外，討論中有關科創板可能醞釀的T+0、無漲跌幅限制等交易機制改革，有業內人士則透露監管層與業內對此存在一定分歧。

“T+0和無漲跌停限制有利于盤活市場流動性，對機構投資者的策略交易也是利好，但監管層也在通盤考慮這一機制對市場以及對中小投資者的負面影響。”12月17日，華中一家上市券商董秘表示，“不排除T+0和無漲跌停限制被限定在上市首日，因為新股首日完成定價后就一定程度上緩釋了后續的新股炒作問題;首日后再實施T+1和20%-50%的漲跌幅限制，進而達到投資者保護的作用。”

“雖然這些細節還沒有落地，但松綁交易限制確實會成為試點方向。”前述董秘指出。

但也有分析人士指出，考慮到市場變化、具體的征求意見形成流程等因素，相關意見形成時間有后延的可能性。

“目前市場外部環境比較復雜，變量越來越多，監管層不太可能在政策發出時完全不考慮市場情況，加之審核程序上的不確定性，不排除相關意見稿的形成和出爐有延后的可能性。”北京一家中型券商非銀金融分析師指出。

券商透露攬項細節

啟幕在即的科創板在擬IPO市場醞釀了諸多變化。

有投行人士透露，由于科創板大概率會取消23倍市盈率的限價發行，因此部分未申報的輔導期擬IPO企業也在覬覦這一機會，但其中滿足科創板標準的并不多。

“一是因為科創板發行很可能不再限價，潛在融資額會提高，二是按目前定位，科創板雖然會設置一定的投資門檻，但整體不會出現新三板流動性缺失那種情形，因此很吸引擬IPO企業的關注，不少發行人想換板，但很多并不滿足科創板的定位，只是企業抱有僥幸心理而已。”北京一家擬IPO券商投行人士表示，“所以我們在具體收攬項目的時候也會看更細的指標。”

21世紀經濟報道記者同時獲悉，部分券商在收攬項目的同時，也在比較發行人所處的行業、基本面等因素進行衡量。

例如，部分“硬科技”行業就成為券商的首選范圍。“我們比較關注芯片、半導體、高端裝備、生物制藥、新材料、新能源等領域。”上述投行人士表示。

同時，發行人創始團隊背景及能力、投資人背景、知識產權、專利情況也被視為考量內容。

“目前收攬項目要多方面考量，比如創始團隊成員是否屬于列國家千人計劃、兩院院士、長江學者、國務院特殊補貼專家;投資人背景是否有大基金(國家集成電路產業投資基金)、國家先進制造產業投資基金;知識產權、專利是否具有行業領先特征和經濟轉化能力。”上述投行人士坦言。

不過，不少券商也在科創板項目的籌備上采取了長線布局策略，即盡可能多的儲備項目。

“雖然首批要求可能比較高，但試點若成功則往后有希望上更多的項目，所以目前我們也在對這些項目進行挖掘，不過有一些只是涉及商業模式創新或者偏文化產業的TMT類企業，我們目前是不做科創板準備的，還是建議發行人正常在主板上市。”上述投行人士稱。