正如此前市場預測的一樣，房地產融資成為最大變量。10月主要為房貸的居民中長期貸款小幅增加，結束了連續5個月負增長態勢。金融市場對房地產板塊的悲觀預期出現修復，11月10日，滬深港三市房地產板塊逆市上漲。

當日，央行發布的10月金融數據顯示，社融、新增信貸、M2（廣義貨幣）同比均超預期。10月社會融資規模增量為1.59萬億元，比上年同期多1970億元，比2019年同期多7219億元；人民幣貸款增加8262億元，同比多增1364億元；M2余額233.62萬億元，同比增長8.7%，漲幅較上月回升0.4個百分點。

市場分析認為，10月金融數據超預期反映出國內經濟動能有所改善。預計在我國貨幣政策以穩為主、以我為主的基調下，今年后2個月信貸增長可能有所回升，貨幣政策在重視防控金融風險的同時，將穩增長放在更加突出的位置上。

信貸、社融增速企穩

10月信貸和社融增速企穩，增量略超預期，體現出金融加大對實體經濟的支持力度。

初步統計，10月末社會融資規模存量為309.45萬億元，同比增長10%；社會融資規模增量為1.59萬億元，比上年同期多1970億元，比2019年同期多7219億元，多增部分主要來自于表內貸款和政府債券貢獻。

根據央行披露，10月對實體經濟發放的人民幣貸款增加7752億元，同比多增1089億元；政府債券凈融資6167億元，同比多1236億元。

此外，10月新增人民幣貸款8262億元，比去年同期多增1364億元，增量略超市場預期。不過，盡管貸款總量有所改善，但結構仍不夠理想。

分部門看，企（事）業單位貸款增加3101億元，其中，短期貸款減少288億元，中長期貸款增加2190億元，票據融資增加1160億元；非銀行業金融機構貸款增加583億元。

“貸款結構不夠理想，企業中長期貸款占全部新增貸款的比重從上月的41.9%回落至26.5%，占比創下2019年6月以來的新低。”中國民生銀行首席研究員溫彬稱。

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，10月企業中長期貸款同比少增，反映企業增加投資意愿有所降低，主要是目前國內部分工業制造業企業面臨的經營環境很復雜，能源、工業原材料價格維持高位，供應瓶頸、部分零部件短缺，局部電力緊張，全球航運受阻等。

受貸款平穩增長、地方債持續回暖因素影響，社融增量保持企穩態勢，M2增速也超出市場預期。10月，M2同比增長8.7%，漲幅較上月回升0.4個百分點。

溫彬表示，綜合考慮各項因素，導致M2增速回升的原因主要在于：一是2020年同期基數的回落，去年10月M2同比增長10.5%，漲幅較前值回落0.4個百分點，基數有所降低；二是信貸派生能力增強，10月新增人民幣貸款8262億元，比2020年同期多增1364億元，提升了貨幣創造能力。但在傳統繳稅大月和政府債券發行有所加快影響下，10月新增財政存款1.11萬億元，比去年同期多增2050億元，導致貨幣回籠力度加大，不利于M2回升。

房地產市場需求呈現回暖跡象

居民部門中長期信貸邊際有所改善。

央行數據顯示，10月住戶貸款增加4647億元，其中，短期貸款增加426億元；中長期貸款增加4221億元，同比多增162億元。

光大證券固定收益首席分析師張旭認為，雖然10月同比多增的幅度尚有限，但已一舉結束了連續5個月的少增歷史。居民戶中長期貸款的主要組成部分為個人住房貸款，該項數據的改善顯示出居民購房意愿已經出現了邊際提升。

植信投資研究院資深研究員馬泓分析，考慮到居民部門中長期信貸大部分與房地產貸款相關，過去一個階段住房金融政策持續收緊，房地產開發貸款增速持續回落，導致部分房企面臨較大的流動性壓力，行業內部存在一定恐慌情緒。因此10月份該指標的改善，部分體現了央行短期對于住房信貸政策邊際緩和的態度，即如央行在第三季度例會中所提到的“維護房地產市場的健康發展，維護住房消費者的合法權益”。

近一段時間以來，由于個別大型房企風險暴露，金融機構對房地產行業的風險偏好明顯下降，出現了一致性的收縮行為。隨后，金融高層密集發聲，向市場傳遞維護房地產市場健康發展、避免發生系統性風險的信號。近日，從銀行間市場交易商協會傳出消息，部分房企發債融資的環境可能會有所松動。

馬泓認為，短期看，繼高層和央行自9月底提出維護房地產市場平穩健康發展的基調以來，房地產融資環境似乎短期有改善的跡象。預計在住房金融政策邊際改善的背景下，房地產行業的整體信心有望得到階段性的修復，促進行業平穩健康發展。

貨幣政策加大力度提振內需

雖然10月國內貨幣信貸供給與需求整體理想，反映經濟擴張動能邊際改善。不過，在多位專家看來，當前，國內外經濟恢復中的不平衡不均衡因素仍然較多，對政策調控的考驗也有所加大。

數據顯示，10月M1（狹義貨幣）同比增速進一步回落至2.8%，漲幅較上月又收窄了0.9個百分點，為去年2月以來的最低值。

溫彬認為，近期，能源和原材料價格持續上漲，對部分中小企業形成沖擊，M1的持續回落和信貸結構的變化也印證了企業經營偏弱和實體經濟需求回落，經濟增長壓力有所加大。

周茂華稱，企業部門中長端信貸不夠理想，反映企業經營面臨一系列挑戰，國內需要綜合施策，緩解企業經營壓力，激發微觀主體活力，穩就業與促內需。貨幣政策方面，10月社融、M2同比增速與名義GDP同比增速基本匹配，反映目前總量貨幣政策保持合理適度，預計接下來通過結構性政策工具，注重政策精準質效。

談及下一階段貨幣政策，溫彬認為，宏觀政策要繼續做好跨周期調節，加大力度提振內需。繼續加大對實體經濟的支持力度，提升前瞻性和自主性，應對好美聯儲貨幣政策轉向。加大結構性政策力度，運用好新出臺的碳減排支持工具，促進貸款規模增長和結構優化，增加有效投資，保持經濟運行在合理區間。

植信投資研究院高級研究員王運金認為，今年后兩個月，貨幣政策會將穩增長放在更加突出的位置上，同時重視防控金融風險，可能以平穩置換1.95萬億元MLF（中期借貸便利）、適度加量逆回購等工具精準調節市場流動性，推動信用適度擴張，促進市場融資成本下降，對結構性問題繼續精準施策。2022年，貨幣政策可能在流動性總量上保持合理充裕，平衡穩增長和防風險；信貸總量增長可能有所回升，穩定性有望繼續增強，信貸結構有望進一步調整；貸款市場報價利率（LPR）改革潛力也有望繼續釋放。