醫美面膜第一股將會花落誰家?
近日，廣州創爾生物技術股份有限公司(下稱“創爾生物”)科創板IPO又因財報更新中止審核，同領域的敷爾佳創業板IPO獲深交所問詢。
市場不禁好奇，究竟誰能奪得資本市場醫美面膜上市第一股呢?
醫美面膜第一股PK
近日，資本邦了解到，廣州創爾生物技術股份有限公司(下稱“創爾生物”)科創板IPO又因財報更新中止審核。
圖片來源：上交所官網
創爾生物是一家應用活性膠原生物醫用材料制備關鍵技術，進行活性膠原原料、醫療器械及生物護膚品的研發、生產及銷售的高新技術企業。創爾美系列產品主要用于皮膚屏障護理、提升肌膚愈活能力，產品包括膠原多效修護面膜、膠原多效修護原液等。
這已經不是創爾生物第一次因財報更新中止審查了，公司2020年6月29日科創板IPO獲受理，同年7月27日獲問詢，經過兩輪問詢后，在2020年12月17日通過科創板IPO審核。
2021年3月31日，創爾生物因發行上市申請文件中記載的財務資料已過有效期，需要補充提交。根據《審核規則》第六十四條(六)，上交所中止其發行上市審核。
2021年2月20日提交注冊，同年4月21日，公司稱，中止審核情形消除，公司的科創板IPO恢復審核。五個月后的9月30日，公司再次因財報更新中止審核。
值得一提的是，與其同領域的敷爾佳也在沖刺IPO的過程中。
敷爾佳從事專業皮膚護理產品的研發、生產和銷售的公司。在售產品覆蓋醫療器械類敷料產品和功能性護膚品，主打敷料和貼、膜類產品，并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等其他形態產品。基于對透明質酸鈉及膠原蛋白的研究，公司形成了以適用于輕中度痤瘡、促進創面愈合與皮膚修復的II類醫療器械類產品為主，多種形式的功能性護膚品為輔的立體化產品體系。
從闖關時間來看，敷爾佳今年9月7日闖關創業板獲受理，晚于創爾生物的2020年的6月29日，雖然啟程較晚，不過敷爾佳經過不到一個月的(9月30日)創業板已獲問詢。
究竟誰能奪得醫美面膜上市第一股呢?我們拭目以待。
市占率PK
那么兩家資質如何呢?我們來剖析下。
與擬科創板上市的創爾生物相比，創業板IPO的敷爾佳產品市占率較高。
根據弗若斯特沙利文的分析報告，2020年，敷爾佳貼片類產品銷售額為貼片類專業皮膚護理產品市場第一，占比21.3%;其中醫療器械類敷料產品占比25.9%，市場排名第一;化妝品類產品占比16.6%，市場排名第二。
與之相比，創爾生物在招股書中稱，在貼片式醫用皮膚修復敷料產品線，2019年度公司產品膠原貼敷料市場占有率(按銷量計算)為5%，2019年7月-2020年6月，在淘寶天貓平臺上，修護類貼片面膜銷售額top100的寶貝中，品牌銷售額超過1千萬元的品牌數量達到28個。2019年7月-2020年6月，公司創爾美品牌市場份額為2%，占比較低。
其在招股書中也坦言公司存在市場競爭加劇、市場空間壓縮的風險。
在居民生活水平不斷提升、皮膚問題日趨突出以及醫美市場快速成長等因素的影響下，我國醫用皮膚修復敷料行業正處于快速發展的階段，較高的利潤率水平、廣闊的市場發展空間已吸引眾多企業進入本行業，行業技術更新迭代加快，行業競爭進一步加劇。
創爾生物稱，“敷爾佳”、“可復美”等品牌充分利用電商模式培養了大批消費者，在網絡渠道銷售方面市場占有率較高，公司未來與競爭對手搶奪更高的市場份額的壓力進一步加大，導致公司貼片式醫用皮膚修復敷料產品市場競爭加劇。
此外，由于市場上修護類貼片面膜品牌眾多，市場競爭激烈，導致公司修護類產品市場競爭加劇。
市場競爭加劇，市占率低，創爾生物還面臨市場空間壓縮的風險。
創爾生物目前主要產品為醫療器械類和生物護膚類，在醫療器械方面，發行人已掌握生物醫用級活性膠原大規模無菌提取制備技術，擁有2個Ⅲ類及2個Ⅱ類醫療器械注冊證。
2017-2019年，公司膠原類產品在我國醫藥級膠原市場的市場份額分別為3.04%、3.40%和5.23%，發行人醫療器械類產品未來的市場空間保持穩定增長。
在生物護膚領域，創爾生物近三年膠原類生物護膚品銷售收入分別為4,495.60萬元、10,320.58萬元和10,531.79萬元，在我國膠原類護膚品市場的市場份額分別為5.70%、12.49%和11.45%。2019年，公司膠原類生物護膚品市場份額出現下滑。
2019年7月-2020年6月，在我國修護類貼片面膜市場上，公司擁有的創爾美品牌市場份額為2%，市場份額較低。盡管創爾美品牌銷售收入近三年保持穩定增長，但透明質酸鈉在護膚品中的市場教育領先于膠原，在護膚品中的應用更為廣泛，公司的生物護膚類產品市場空間未來存在被壓縮的風險。
重銷售輕研發?
顏值經濟可以說一條黃金賽道，越來越多的消費者注重出護膚品之外的深度保養，其中醫美面膜打著醫用安全的概念破圈。
在這種環境下，創爾生物和敷爾佳兩家公司先后奔赴資本市場。
從融資金額來看，創爾生物本次科創板IPO擬募資4.56億元，募資擬用于醫用活性膠原生產基地(一期)建設項目、研發中心建設項目。
闖關創業板的敷爾佳則擬募資18.97億元，用于生產基地建設項目、研發及質量檢測中心建設項目、品牌營銷推廣項目、補充流動資金。
事實上，作為醫用面膜，企業的研發投入及研發實力備受關注。
從財務角度來看，創爾生物2017年至2020年，公司營收分別為1.35億元、2.14億元、3.03億元、3.03億元;同期對應的凈利潤分別為2,612.38萬元、6,714.49萬元、7189.10萬元、9066.31萬元。
此外，公司結合2020年度經營及財務數據，預計2021年第一季度營業收入為7,000-7,500萬元，與上年同期相比上升4%-11%;預計2021年第一季度歸屬于母公司股東的凈利潤為2,000-2,200萬元，與上年同期相比上升10%-21%;預計2021年第一季度扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為1,900-2,100萬元，與上年同期相比上升11%-22%。
從研發投入來看，創爾生物2017年-2020年前6月研發投入占比分別為5.67%、5.13%、4.70%、5.16%，對應的研發費用分別為765.60萬元、1,100.44萬元、1,421.70萬元、675.62萬元。
從研發人員來看，截至2020年6月30日，公司共擁有51名研發人員(含核心技術人員6名)，研發人員占員工總人數的比例為15.74%。
從費用來看，報告期各期，創爾生物的期間費用分別為7,693.66萬元、9,732.45萬元、17,117.44萬元和6,576.82萬元，占營業收入的比例分別為56.94%、45.41%、56.55%和50.26%。其中銷售費用高企，銷售費用營收占比在四成左右，占比最低也有32.22%。
與之相比的敷爾佳2018年、2019年、2020年、2021年前三月營收分別為3.73億元、13.42億元、15.85億元、3.47億元;同期對應的凈利潤分別為2億元、6.61億元、6.48億元、1.73億元，同期研發投入占比分別為0.08%、0.04%、0.09%、0.04%，0.1%的占比都不到。
研發投入占比低或許有敷爾佳營收收入相對較高的原因，不過從研發投入金額來看，公司在報告期內容，研發投入分別為30.78萬元、60.39萬元、147.97萬元以及13.20萬元，研發投入低的可憐。
從研發人員來看，敷爾佳招股書顯示，截至2021年3月31日，公司共擁有員工291人，其中研發人員2人，占員工總數0.69%。擁有近300個員工的做醫美面膜的公司卻只有2個研發人員，頗受市場關注。
研發投入低，敷爾佳在銷售費用方面卻頗為舍得，2018年-2021年前三月銷售費用分別為2137.03萬元、1.15億元、2.65億元、3368.84萬元，銷售費用超過四億元。
對應的銷售費用率分別為5.72%、8.60%、16.75%及9.71%，銷售費用金額增長較快。敷爾佳解釋，主要由于目前公司仍處于市場開拓階段，市場推廣投入持續增加，尤其是廣告宣傳推廣費用投入增長較快，未來公司銷售費用可能持續增長，若上述銷售費用投入無法取得預期效果，則可能使公司盈利能力下滑。
醫美面膜是智商稅嗎?
研發投入相比銷售投入相比都“相形見絀”。醫藥企業銷售費用高企確實也成為行業普遍的現象。先忽略醫美企業重銷售輕研發的情況，醫美面膜打著醫學護膚品的稱號，近年頗受市場愛美消費者喜愛，不過，也有消費者質疑醫美面膜是智商稅。
醫用皮膚修復敷料可分為貼片式醫用皮膚修復敷料和非貼片式醫用皮膚修復敷料兩大類，其中貼片式醫用皮膚修復敷料是主流，更加適用于皮膚修復。貼片式醫用皮膚修復敷料的用戶可分為三類：一類為具有痤瘡、皮炎等皮膚問題的患者，一類為接受輕醫美手術后急需皮膚修復的醫美人群，一類為追求功能性護膚的普通消費者。從消費實力看，后兩者的消費能力和消費頻率更高，是我國貼片式醫用皮膚修復敷料市場成長的新生推動力量。
受我國國民收入上升、工作生活壓力大增及環境污染導致皮膚問題增多、大眾尤其是新一代消費者對美的關注和投入越來越多，以及―醫美面膜‖概念在網絡上快速傳播等因素的推動，近三年我國貼片式醫用皮膚修復敷料市場處于快速成長中，復合增長率超過40%，2019年消費量達到3.4億片，銷售額超過50億元。結合市場總需求量和實際消費量看，我國貼片式醫用皮膚修復敷料的滲透率約30%。
作為同從事醫美面膜的創爾生物和敷爾佳抓住近年來爆發的皮膚護理行業的上升期的黃金賽道。
敷爾佳和創爾生物的成功之處在于切入了一個正處于上升期的醫美黃金賽道，即近年迎來大爆發的皮膚護理行業。
但值得關注的是，去年1月，國家藥監局針對市場受熱捧的醫美面膜進行科普“打假”，稱不存在所謂的“械字號面膜”，同時“妝字號面膜”也不能宣稱“醫學護膚品”。
圖片來源：國家藥監局
在官方發文“打假”后，資本邦注意到，闖關創業板的敷爾佳業績增幅出現下滑的情況，2019年凈利增幅為231.2%，2020年的凈利增幅為-2%。創爾生物的營收在2019年-2020年基本持平。
不知道未來兩家公司業績增長能否可持續，能否成功登陸各自奔赴的資本市場?(墨羽)
