民生證券股份有限公司邱祖學,張航近期對鹽湖股份進行研究并發布了研究報告《2022年半年度業績預告點評：Q2業績大超預期，鉀鋰雙主業驅動鹽湖航母啟航》，本報告對鹽湖股份給出買入評級，當前股價為30.44元。
鹽湖股份(000792)
事件概述：7 月 14 日公司發布 2022 年半年度業績預告，公司預計 2022H1歸母凈利潤為 90 億元~94 億元，同比增長 325.63%~344.55%；扣非歸母凈利潤 89 億元~93 億元，同比增長 323.51% ~342.54%。基本每股收益為 1.70 元/股~1.79 元/股。
(資料圖片)
分析與判斷：
鉀鋰價格上漲、產銷量逐步釋放， 2022H1 和 Q2 業績同環比大幅增長。 公司 2022Q2 歸母凈利潤 55 億元~59 億元，同比增長 316.58%~346.86%，環比增長 57.36%~68.80%； 扣非歸母凈利潤 54.2 億元~58.2 億元，同比增長311.54%～ 341.91%，環比增長 55.75%~67.24%。 22Q2 業績變動原因：（ 1）價： 鉀、鋰價格環比大幅上漲，為公司貢獻可觀業績彈性。 據 Wind 數據，青海鹽湖氯化鉀（ 60%粉） Q2 出廠均價為 4425.48 元/噸，環比上漲 20.00%，青海鹽湖氯化鉀（ 57%粉） Q2 出廠均價為 4270.65 元/噸，環比上漲 20.37%。 但 6月氯化鉀 60%粉和 57%粉的出廠價已經大幅上行至 4880 元/噸和 4720 元/噸，或為公司貢獻較大業績增長。 工業級碳酸鋰 Q2 均價為 44.57 萬元/噸，環比上漲 10.6%，但月末價格已經回升至 45.55 萬元/噸。 （ 2） 量： 2022H1 公司氯化鉀產量約 264 萬噸，銷量約 296 萬噸；碳酸鋰產量約 1.52 萬噸，銷量約 1.5 萬噸。 單季度來看， Q2 公司氯化鉀銷量 151 萬噸，環比增長 4.1%，碳酸鋰銷量0.83 萬噸，環比增長 23.9%。
鋰鹽產能快速擴張，未來成長空間打開。 （ 1） 產能： 公司目前已經形成了“1+2+3+4”共計 10 萬噸碳酸鋰產能規劃，其中藍科鋰業一期和二期共計 3 萬噸碳酸鋰產能已經達產，公司和比亞迪(002594)合資的 3 萬噸產能目前還處于中試階段。同時公司公告擴建 4 萬噸產能， 我們預計權益產能規模在 7 萬噸左右， 相較于目前的建成權益產能 1.5 萬噸，未來成長空間打開。（ 2） 產品種類：公司現有產能為工業級碳酸鋰+電池級碳酸鋰， 公司未來擴產 4 萬噸產能包括年產 2 萬噸電池級碳酸鋰+年產 2 萬噸氯化鋰，未來產品品種更加多樣化。氯化鋰可作為制取氫氧化鋰、甚至金屬鋰等深加工產品的原料，公司未來或在擴產同時提高附加值。
投資建議： 我們認為公司兩大主業鉀肥和碳酸鋰目前都處于高景氣之中，鉀肥受益于供需矛盾、俄烏沖突，價格有望持續高位；同時碳酸鋰受益于下游新能源需求快速增長，未來供需將持續緊張，價格高位持續時間有望超預期。 公司擁有中國最優質鹽湖之一的察爾汗鹽湖，資源稟賦優異、規模龐大、生產成本低，我們認為在鉀、鋰價格高位之下，公司業績彈性凸顯， 我們上調公司 2022-2024年歸母凈利潤預測為 175.25、 178.26、 192.28 億元，以 2022 年 7 月 14 日收盤價為基準，對應 PE 分別為 9X、 9X、 9X， 維持公司 “推薦”評級。
風險提示： 鉀肥、鋰鹽價格大幅下跌；藍科鋰業投產進度低于預期等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券(601377)張志揚研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.13%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利74.91億，根據現價換算的預測PE為22.06。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有19家機構給出評級，買入評級14家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為40.69。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，鹽湖股份（000792）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力較差，未來營收成長性較差。財務健康。該股好公司指標2星，好價格指標2星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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