2022-04-30開源證券股份有限公司呂明,周嘉樂,陸帥坤對小熊電器(002959)進行研究并發(fā)布了研究報告《公司信息更新報告：2022Q1利潤恢復(fù)正增長，繼續(xù)看好品牌升級+結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動盈利提升》，本報告對小熊電器給出買入評級，當(dāng)前股價為48.29元。
小熊電器(002959)
2022Q1 業(yè)績恢復(fù)正增長， 看好結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動盈利修復(fù)， 維持“買入”評級
2022Q1 公司實現(xiàn)營收 9.77 億元（+7.69%）， 歸母凈利潤 1.04 億元（+15.93%）原材料成本壓力延續(xù)下利潤恢復(fù)正增長。考慮到公司多品類發(fā)展戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、自營占比提升有望繼續(xù)帶動盈利修復(fù)。 我們維持公司 2022-2024盈利預(yù)測不變，預(yù)計 2022-2024 年歸母凈利潤 3.31/4.02/4.78 億元，對應(yīng) EPS 為2.11/2.57/3.06 元， 當(dāng)前股價對應(yīng) PE 為 22.8/18.8/15.8 倍， 維持“買入”評級。
2022Q1 廚房小家電業(yè)務(wù)逆勢增長，組織架構(gòu)調(diào)整下看好新品類長期增長
廚房小家電方面， 奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示 2022Q1 全渠道推總銷售額同比-11.1%，行業(yè)整體景氣較弱背景下公司廚房小家電淘系銷售額逆勢同比增長 3.38%， 其中2022 年 1-2 月同比+11.71%， 3 月同比-10.78%或系疫情影響所致。新拓領(lǐng)域方面，預(yù)計公司母嬰個護/按摩器材延續(xù)較好表現(xiàn)。分渠道來看，隨著公司積極拓展抖音等新興渠道，預(yù)計 2022Q1 抖音渠道 GMV 超 0.2 億元。展望 2022 年， 組織架構(gòu)調(diào)整或激發(fā)經(jīng)營活力，繼續(xù)看好個護、母嬰帶來業(yè)績增量以及新興渠道發(fā)展。
渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化支撐毛利改善， 疊加內(nèi)部管理強化驅(qū)動盈利修復(fù)
2022Q1 公司毛利率 37.17%（+1.61pct），較 2021Q4 環(huán)比提升 7.29pct， 在原材料成本維持高位背景下公司毛利率逆勢提升，我們認(rèn)為主要系渠道、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化所 致 。 費 用 端 ， 2022Q1 公 司 銷 售 / 管 理 / 研 發(fā) / 財 務(wù) 費 用 率 同 比 分 別+1.80pct/+0.09pct/-0.32pct/+0.40pct， 銷售費用增長主系公司強化品牌和自營渠道建設(shè)所致。 此外，受益精簡 SKU 策略下品類管理以及售后處理能力提升，公司研發(fā)投入產(chǎn)出效率提升帶動費用率下降， 存貨跌價損失較大幅度減少。 綜合影響下公司凈利率 10.66%（+0.76pct），環(huán)比+3.06pct， 業(yè)績邊際改善明顯。 展望 2022年， 繼續(xù)看好公司品牌升級、 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化疊加原材料價格改善下盈利能力提升。
風(fēng)險提示： 行業(yè)需求回暖不及預(yù)期；原材料價格上漲；新品類發(fā)展不及預(yù)期等。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中信證券(600030)紀(jì)敏研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達88.37%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.47億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為21.75。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有21家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級6家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為53.99。證券之星估值分析工具顯示，小熊電器（002959）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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