2022-04-26開(kāi)源證券股份有限公司蔡明子,龍永茂對(duì)九州通(600998)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司信息更新報(bào)告：總代總銷(xiāo)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型成效顯著》，本報(bào)告對(duì)九州通給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為10.96元。
九州通(600998)
2021年?duì)I收穩(wěn)健增長(zhǎng)，2022Q1起業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)向好，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
4月25日，公司發(fā)布2021年報(bào)：2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1224.07億元（+10.42%）；歸母凈利潤(rùn)24.48億元（-20.38%）；扣非凈利潤(rùn)14.03億元（-24.80%）；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額34.59億元（+0.44%）；EPS1.27元/股（-0.33元/股）。公司發(fā)布2022年一季報(bào)：2022Q1實(shí)現(xiàn)收入351.50億元（+7.73%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.52億元（-40.48%）；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)4.77億元（+13.52%）；經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額-26.46億元（-9.27%）；EPS0.23元/股（-0.17元/股）。基于公司2021年增速，我們下調(diào)2022-2023年并新增2024年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為30.22（-6.55）、35.51（-7.72）、41.82億元，EPS分別為1.61/1.89/2.23元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為6.8/5.8/4.9倍，公司轉(zhuǎn)型成效逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈延伸業(yè)務(wù)逐步進(jìn)入收獲期，數(shù)字化賦能下提升業(yè)務(wù)天花板，創(chuàng)新業(yè)務(wù)類(lèi)型成為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)新引擎，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
持續(xù)推進(jìn)全品類(lèi)經(jīng)營(yíng)、全渠道覆蓋、全場(chǎng)景服務(wù)
在全品類(lèi)經(jīng)營(yíng)上，公司的品規(guī)增長(zhǎng)至51萬(wàn)個(gè)。在全渠道覆蓋上，公司的B端客戶(hù)規(guī)模增長(zhǎng)至39.7萬(wàn)家，實(shí)現(xiàn)了終端渠道的全覆蓋；公司的線上、線下C端客戶(hù)規(guī)模已超過(guò)2,600萬(wàn)人。在全場(chǎng)景服務(wù)上，公司已由單一的傳統(tǒng)醫(yī)藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)模式拓展至數(shù)字化分銷(xiāo)、總代推廣、三方物流、技術(shù)增值服務(wù)等多場(chǎng)景業(yè)務(wù)模式。
鞏固轉(zhuǎn)型成果的同時(shí)，積極培育新動(dòng)能、新業(yè)態(tài)
“萬(wàn)店聯(lián)盟”計(jì)劃取得突破。截至2021年底，“萬(wàn)店聯(lián)盟”計(jì)劃已實(shí)現(xiàn)自營(yíng)及加盟藥店6,138家，其中直營(yíng)店231家，加盟店5,907家，覆蓋全國(guó)28個(gè)省市。預(yù)計(jì)2022年底將突破10,000家，力爭(zhēng)未來(lái)3年發(fā)展聯(lián)盟藥店達(dá)到30,000家以上，服務(wù)C端會(huì)員人數(shù)超過(guò)1億人。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)字化轉(zhuǎn)型落地不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈延伸服務(wù)項(xiàng)目推進(jìn)低于預(yù)期，藥品降價(jià)超預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)聯(lián)證券鄭薇研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)83.37%，其預(yù)測(cè)2021年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利29.91億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為6.85。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)2家，增持評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為19.49。證券之星估值分析工具顯示，九州通（600998）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3.5星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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