2022-04-26東方財(cái)富證券股份有限公司高博文對(duì)吉比特(603444)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：研發(fā)長(zhǎng)線穩(wěn)健，發(fā)行提升明顯》，本報(bào)告對(duì)吉比特給出增持評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為319.38元。
吉比特(603444)
【投資要點(diǎn)】
多款新品貢獻(xiàn)營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，投資收益下降和少數(shù)股東損益增加拖累利潤(rùn)增長(zhǎng)。 2022 年第一季度， 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 12.3 億，同比增長(zhǎng) 10.0%，歸母凈利潤(rùn) 3.5 億，同比下降 4.3%。 營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)主要由于《一念逍遙》（大陸&港澳臺(tái)版）、《世界彈射物語(yǔ)》、《地下城堡 3：魂之詩(shī)》 和《摩爾莊園》等產(chǎn)品貢獻(xiàn)增量。 凈利潤(rùn)下降主要由于 1）員工增加約 270 人，薪酬相應(yīng)增加； 2）聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益同比減少0.54 億； 3）少數(shù)股東損益同比增加 0.25 億。 2022 年第一季度，公司毛利率 90.6%，同比增加 7.4pct，主要由于《鬼谷八荒（PC 版）》研發(fā)商支付的分成減少； 銷售費(fèi)用率 25.7%，同比增加 2.1pct，主要由于新游戲營(yíng)銷投入加大，環(huán)比改善明顯；管理費(fèi)用率 7.4%，同比增長(zhǎng) 1.8pct； 研發(fā)費(fèi)用率 13.9%，同比增加 0.8pct，主要由于研發(fā)人員增加所致。 將研發(fā)和發(fā)行端分開(kāi)來(lái)看，一季度研發(fā)端實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.86億，同比下降 3.7%；發(fā)行端實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 2.59 億（包含少數(shù)股東損益），同比增長(zhǎng) 32.7%。
自研產(chǎn)品經(jīng)久不衰， 代理產(chǎn)品儲(chǔ)備充足。《問(wèn)道》手游和《一念逍遙》是公司自研扛鼎之作， 其中《問(wèn)道》手游 4 月開(kāi)啟六周年活動(dòng)，暢銷榜排名再次穩(wěn)定 TOP 10； 《一念逍遙》 上線超一年時(shí)間，仍保持在暢銷榜 TOP 10，足見(jiàn)公司自研游戲長(zhǎng)生命周期特點(diǎn)。 此外，公司目前仍有《奧比島：夢(mèng)想國(guó)度》、《放學(xué)別走》、《英雄基地物語(yǔ)》、《大航海探險(xiǎn)物語(yǔ)》等多款代理游戲，隨著版號(hào)逐步放發(fā)，公司多款游戲有望上線，進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。 研發(fā)策略上， 公司采取快速迭代，聚焦 MMO、SLG 和放置掛機(jī)品類，并加大海外投入（新的研發(fā)項(xiàng)目必須以定位海外市場(chǎng)為基礎(chǔ)）。發(fā)行策略上， 公司堅(jiān)持精品化路線，打造差異化與商業(yè)化兼?zhèn)涞漠a(chǎn)品，堅(jiān)持長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)口碑和商業(yè)化雙贏
【投資建議】
我們認(rèn)為公司是行業(yè)稀缺的兼顧精品研發(fā)和長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)能力的公司，旗下《問(wèn)道》 端手游保持超長(zhǎng)生命周期； 《一念逍遙》的成功也拓展了公司的多品類戰(zhàn)略，夯實(shí)自研矩陣。 海外市場(chǎng)有望為公司帶來(lái)新增量。我們預(yù)計(jì)公 司 2022-2024 年 營(yíng) 業(yè) 收 入 54.6/62.2/71.0 億 ， 歸 母 凈 利 潤(rùn)17.0/19.4/22.2 億， EPS 對(duì)應(yīng) 23.7/27.0/30.9 元， PE 分別為 14/13/11 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；
政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，西部證券(002673)李艷麗研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)96.17%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利18.21億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為12.28。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有32家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)27家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為458.77。證券之星估值分析工具顯示，吉比特（603444）好公司評(píng)級(jí)為3星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為3.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為3星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)
以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開(kāi)信息整理，如有問(wèn)題請(qǐng)聯(lián)系我們。
關(guān)鍵詞： 同比增加 同比增長(zhǎng) 證券之星
