2022-04-26國盛證券有限責任公司楊然,劉高暢對東方財富(300059)進行研究并發布了研究報告《Q1弱市下仍穩健增長，互聯網資管核心領軍價值持續體現》，本報告對東方財富給出買入評級，當前股價為20.67元。
東方財富(300059)
事件：4月22日，公司發布2022年度第一季度報告，實現營業總收入31.96億元，同比增長10.61%；歸屬于上市公司股東的凈利潤21.71億元，同比增長13.63%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤20.04億元，同比增長5.34%，符合市場預期。
2022Q1弱市下仍穩健增長，佐證公司持續成長性。1）2022Q1，根據Wind數據統計，滬深兩市股票成交金額總計約58.50萬億元，同比增長6.48%；截至2022年3月，融資融券余額約為1.67萬億元，同比增長約1.09%；指數上來看，2022年1-3月，Wind全A指數累計約下跌14%，整體證券市場景氣度相比2021年減弱。2）基金方面，根據Wind數據統計，2022Q1新成立基金份額總計約2656.05億元，同比下降約74.77%；其中新成立偏股型基金份額約為1698.74億元，同比下降約82.02%。在市場環境等多種因素影響下，新發基金規模出現較大波動。另一方面，在存量規模上，根據證券投資基金業協會披露數據，截至2022年2月，我國公募基金份額約為23.20萬億份，同比增長約23.87%；其中開放式股票型及混合型總計約為5.86萬億份，同比增長約24.15%，或成為基金代銷業務保持穩健的重要支撐。3）報告期內，公司實現營業收入31.96億元，同比增長10.61%；歸母凈利潤21.71億元，同比增長13.63%；扣非歸母凈利潤20.14億元，同比增長5.34%，仍保持穩健增長，彰顯公司長期、持續的成長性。根據中國證券投資基金業協會披露，截至2021Q4，天天基金股票+混合公募基金保有規模為5371億元，季度環比增長10.95%；非貨幣市場公募基金保有規模為6739億元，季度環比增長16.53%，再次成為排名前十的代銷機構中增速最快的平臺。天天基金作為第三方頭部代銷平臺，具備多年流量積累，品牌效應及專業化優勢突出。基金銷售的尾傭分成有助于公司基金代銷業務持續穩健，隨著長期資金入市、機構化趨勢日益顯著，公司作為互聯網資管領軍有望長期受益。
經營性現金流同比減少111%，預計主要系投資債券增加。1）報告期內，公司實現經營活動產生的現金流量凈額約-3.52億元，同比減少110.56%，主要系交易性金融資產規模增加。同時，經營性現金流流出項中，為交易目的而持有的金融資產凈增加額約為182.32億元，同比增加約46.89%。2）截至2022年3月，公司交易性金融資產約為536.33億元，同比增長59.76%，主要系投資債券增加；同時，2022Q1，公司實現投資收益4.47億元，同比增長175.75%，主要系債券投資收益同比增加。
費用增速整體平穩，研發投入持續增強。1）報告期內，公司實現銷售費用1.14億元，同比降低26.61%；占收入比例為3.57%，相比上年同期降低1.81個百分點。管理費用5.07億元，同比增長26.07%；占收入比例為15.86%，相比上年同期提升1.95個百分點。2）研發費用2.29億元，同比增長93.94%；占收入比例為7.15%，相比上年同期提升3.07個百分點，主要系公司加大研發投入。
資本市場大時代，千萬級金融流量的互聯網資管領軍價值持續體現。1）公司多年深耕互聯網財經資訊場景，積累PC端約1000萬DAU和移動端約4000萬MAU流量。互聯網公司最大價值在于通過場景價值形成用戶時間粘性，而公司占據了國內高端金融人群時間。特別是2019年底資本市場政策進入鼓勵發展階段，公司擁有巨大金融業務空間。2）根據Wind數據，公司歷史PE估值區間為40-70x，以及調整后盈利預測，當前市值（2022.4.22日為2755億元）仍處低估區間。我們預計，隨著資本市場長期發展，公司互聯網資管領軍價值有望持續體現。
維持“買入”評級。根據關鍵假設，預計2022-2024年公司營業收入分別為163.84億元、198.84億元及245.85億元，實現歸母凈利潤分別為106.76億元、131.93億元及167.42億元。維持“買入”評級。
風險提示：金融業務占比提升不及預期；互聯網巨頭加劇競爭；宏觀經濟風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，光大證券(601788)王一峰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.92%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利100.68億，根據現價換算的預測PE為22.71。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有36家機構給出評級，買入評級29家，增持評級7家；過去90天內機構目標均價為31.15。證券之星估值分析工具顯示，東方財富（300059）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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