粉筆科技現(xiàn)金消耗量極大，但短期內(nèi)并不缺錢。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道王峰、實(shí)習(xí)生韓甜報道 粉筆科技近日向港交所遞交招股書，這家非學(xué)歷職業(yè)教育培訓(xùn)服務(wù)供應(yīng)商，是近期最重磅的擬IPO教育公司。
如果按照2021年2月融資后30億美元的估值上市，粉筆科技將成為港股和美股市值最大的國內(nèi)教育公司。
其估值直逼賽道領(lǐng)頭羊中公教育(002607)。
招股書披露了粉筆科技的高速增長：營收從2019年的11.6億元猛增至2021年前三季度的26.3億元。
高速增長的代價是巨額虧損：從2019年盈利1.75億元到2021年前三季度虧損7.82億元。
粉筆科技提交招股書，正處在非學(xué)歷職業(yè)教育培訓(xùn)市場的震蕩期。雖然市場被長期看好，但頭部公司競爭激烈，甚至不惜吞下“考不過退學(xué)費(fèi)”的協(xié)議班“毒丸”，目前行業(yè)性虧損嚴(yán)重。
粉筆科技為何在此時提交招股書，是燒錢增長下亟待資本市場“輸血”，還是看到了培訓(xùn)市場企穩(wěn)回暖的信號？
高速增長另一面
粉筆科技于2015年獨(dú)立運(yùn)營，提供公考、事業(yè)單位招考、教師資格培訓(xùn)等業(yè)務(wù)。
與這個賽道另外兩個巨頭中公教育、華圖教育相比，粉筆科技是一個新銳品牌。
其最初專耕在線教育，產(chǎn)品形式靈活，品牌貼近年輕人，創(chuàng)始人張小龍打造了突出的個人IP。
“當(dāng)時選擇公考培訓(xùn)班時，身邊人都在說‘粉筆980’。”北京一所高校的研二學(xué)生韓語（化名）說，她自己也報名了粉筆科技這門價格980元的省考培訓(xùn)在線直播課。
“在線直播課比線下課更方便，粉筆科技是從題庫起家，所以它的習(xí)題集很強(qiáng)大。”她說。
多位粉筆科技學(xué)員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道，他們選擇公考培訓(xùn)機(jī)構(gòu)時，最看重同學(xué)介紹，和知乎、微博、小紅書等社區(qū)評價。
招股書援引的弗若斯特沙利文報告顯示，粉筆科技在國內(nèi)職業(yè)考試培訓(xùn)市場中，以2.9%的市場份額排名第三。
該報告顯示，按2020年的付費(fèi)人次計(jì)，粉筆科技在行業(yè)中排名第一，也是中國最大的在線職業(yè)考試培訓(xùn)服務(wù)供應(yīng)商，有880萬付費(fèi)人次，相當(dāng)于第二大市場參與者規(guī)模的三倍，超過其余前五大市場參與者的規(guī)模總和。
2020年是粉筆科技發(fā)展過程中的分水嶺。
從2020年開始，其營收增長近90%，但也由盈利轉(zhuǎn)為虧損。
這背后是粉筆科技發(fā)力線下業(yè)務(wù)，目前已在全國260多個城市設(shè)立了300多個學(xué)習(xí)中心，線下付費(fèi)人次累計(jì)超過170萬。
其中，2021年前三季度，線下培訓(xùn)服務(wù)收入已占總收入的49.8%，超過了線上培訓(xùn)服務(wù)收入。
根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，發(fā)力線下是職業(yè)考試培訓(xùn)行業(yè)的必然，因?yàn)樵撔袠I(yè)的重要用戶群為在校大學(xué)生。
在一些大學(xué)校園附近，經(jīng)常可以看到中公教育、華圖教育、粉筆科技“比鄰而居”。線下門店可以針對精準(zhǔn)用戶提供更緊密的服務(wù)，并降低營銷費(fèi)用。
但線下門店卻耗費(fèi)高昂成本，首當(dāng)其沖是需要招募大量師資。
招股書披露，截至2019年12月31日，粉筆科技教學(xué)人員約800人，到2020年12月31日，已增至約7800人，到2021年3月31日，進(jìn)一步增至約1萬人。
今年前三季度，粉筆科技雇員福利開支總額高達(dá)20.08億元，占同期收入的76.2%。
招股書寫道，我們?yōu)橹С志€下擴(kuò)張，增聘了新講師及其他教學(xué)人員而在前期產(chǎn)生了招聘及培訓(xùn)成本，但僅在線下培訓(xùn)課程推出及交付后才開始產(chǎn)生收益。
當(dāng)粉筆科技在2020年和2021年前三季度連續(xù)虧損，且市場環(huán)境極度不明朗情況下，裁員不可避免。其時，粉筆科技裁員在行業(yè)內(nèi)傳聞甚烈，招股書則首次披露了具體數(shù)據(jù)。
從2021年3月31日到9月30日這半年內(nèi)，粉筆科技優(yōu)化掉了約3600名教師，約占教師總數(shù)的36%；優(yōu)化掉了約2700名非教師員工，約占這部分員工總數(shù)的40%。
遞交招股書的時機(jī)選擇
巨額虧損之下，粉筆科技為何選擇此時提交招股書？
首先，市場行情雖然長期看好，但目前尚未明朗。
中公教育今年1月披露2021年預(yù)計(jì)虧損2億至2.4億元。一個重要原因是，人才招錄培訓(xùn)行業(yè)出現(xiàn)考試周期性波動、需求收縮、學(xué)員參培意愿減弱等現(xiàn)象。
其他公司同樣受影響較大。有就業(yè)研究專家表示，在連續(xù)兩年大幅增長之后，今年公務(wù)員、事業(yè)單位等政策性崗位雖然料將繼續(xù)增加，但空間不大。且今年省考時間或仍將受不確定性因素影響，進(jìn)而降低考生參培意愿。
但長遠(yuǎn)看來，職業(yè)考試培訓(xùn)市場會穩(wěn)步增長。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，國內(nèi)職業(yè)考試培訓(xùn)市場規(guī)模2026年預(yù)計(jì)達(dá)到1230億元，2020年至2026年的復(fù)合年增長率為11.3%。
其他相關(guān)市場的趨勢也可見一斑。新東方近日發(fā)布的報告預(yù)計(jì)，2023年全國考研報名人數(shù)可能突破520萬人，繼續(xù)大幅增長。
新東方大學(xué)事業(yè)部考研項(xiàng)目總監(jiān)李琳告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道，過往每年數(shù)百萬考研學(xué)生中，大約70%都沒有參加過培訓(xùn)班。
這意味著，一方面，職業(yè)考試參培率有大幅增長空間，另一方面，即使這些學(xué)員仍不參培，培訓(xùn)機(jī)構(gòu)仍可通過發(fā)行教材教輔等產(chǎn)品服務(wù)用戶。
以粉筆科技為例，2021年前三季度的圖書銷售收益高達(dá)3.296億元。
這樣的市場形勢意味著，如果進(jìn)展順利，粉筆科技上市之日，或?qū)⑶》曷殬I(yè)考試培訓(xùn)市場回暖之時。
其次，粉筆科技現(xiàn)金消耗量極大，但短期內(nèi)并不缺錢。
截至2021年9月30日，粉筆科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物約8.49億元，比截至2020年底增加155.2%。
然而，粉筆科技現(xiàn)金消耗驚人，2021年前三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流出約10.35億元，前一年同期，還為現(xiàn)金凈流入6.53億元。
不過，2021年2月7日，粉筆科技宣布了3.9億美元的A輪融資，約合人民幣25.25億元，該融資已于2021年6月完成，為粉筆科技及時補(bǔ)足了現(xiàn)金“彈藥”。
招股書因此披露，可用的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、理財(cái)產(chǎn)品、營運(yùn)預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流量等，將足以滿足未來12個月的現(xiàn)金需求。
第三，粉筆科技盡早以合理估值上市，無疑符合背后戰(zhàn)略投資方的利益。
這涉及粉筆科技一次重要的股東更替。粉筆科技最早的離岸主體股東分別為：持股80%的猿輔導(dǎo)、持股合計(jì)20%的聯(lián)合創(chuàng)始人張小龍、魏亮。
2020年12月，新的離岸主體成立并成為此次招股主體。猿輔導(dǎo)完全退出粉筆科技。四個財(cái)務(wù)投資方包括騰訊、IDG、經(jīng)緯、高瓴。其中，騰訊持股14.13%，是持股最多的單一股東。
粉筆科技如果順利上市，騰訊、IDG、經(jīng)緯、高瓴等投資方等于對沖了一部分風(fēng)險。
緩釋增長“毒丸”風(fēng)險
粉筆科技不管上市與否，今后的經(jīng)營策略必然要從負(fù)債增長向控制風(fēng)險平衡。
一個重要信號是，截至2021年9月30日，粉筆科技的流動資產(chǎn)凈值只有1870萬元，到了2022年1月31日，已恢復(fù)到5420萬元。
招股書披露，（原因）主要是由于退款負(fù)債減少。
粉筆科技的班型分為非協(xié)議班和協(xié)議班。協(xié)議班收費(fèi)動輒上萬元，但如果學(xué)員沒有考過，將退回部分或全部學(xué)費(fèi)。
協(xié)議班是一個行業(yè)普遍現(xiàn)象，但也是一顆增長“毒丸”：一方面，由于其收費(fèi)高，機(jī)構(gòu)可以短時間獲得大量現(xiàn)金收款；另一方面，由于考試通過率低，大部分學(xué)費(fèi)最終要退給學(xué)員，退款一般是確認(rèn)收入的數(shù)倍，因此，一旦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)失調(diào)，會影響機(jī)構(gòu)現(xiàn)金流及利潤。
激烈競爭之下，行業(yè)大量推出協(xié)議班，增加現(xiàn)金收款，吸引學(xué)員報名。但在市場環(huán)境擠壓下，協(xié)議班的“毒性”畢露。以中公教育為例，2021年第三季度，中公教育協(xié)議班退費(fèi)57.25億元，比當(dāng)季度總收入還多出5億元。
從2021年12月29日起，中公教育下架公職類考試所有全退班產(chǎn)品。
中公教育相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道，全退班在市場擴(kuò)張階段有一定作用，但全退班對退費(fèi)率有一定的影響，間接影響企業(yè)利潤，隨著考試周期逐步穩(wěn)定，中公教育全國布局基本完成，企業(yè)更追求經(jīng)營業(yè)績，希望長期穩(wěn)定發(fā)展。
粉筆科技同樣面臨微妙的協(xié)議班“毒丸”風(fēng)險。那些預(yù)計(jì)退回的學(xué)費(fèi)被記為退款負(fù)債，招股書披露，2019年12月31日時只有1.96億元，一年后已高達(dá)7.58億元，到2021年9月30日，又增至7.75億元。
相應(yīng)的，粉筆科技協(xié)議班的付費(fèi)人次，從2019年的2.28萬人增至2020年的10.87萬人，又增至截至2021年9月30日的22.47萬人，占正價課總付費(fèi)人次的約10%。
為了吸引消費(fèi)能力不高的學(xué)員，粉筆科技甚至推出了后付費(fèi)協(xié)議班。
如今，粉筆科技業(yè)已完成全國布局，料將不會提升協(xié)議班比重。
粉筆科技未來的業(yè)績增長，將回歸創(chuàng)新和服務(wù)質(zhì)量。粉筆科技推出了業(yè)內(nèi)首款“會員禮包”，價格8-499元，通常包括新聞更新、考試說明視頻、錄播講座及粉筆在線平臺的課程材料。價格199-598元的“新手訓(xùn)練營”同樣知名，其內(nèi)容為不同層次的練習(xí)集，在規(guī)定時間內(nèi)達(dá)到目標(biāo)分?jǐn)?shù)的學(xué)員將獲得部分或全部退款。
這兩款產(chǎn)品為粉筆科技帶來了大量正價課流量。此外，2021年，粉筆科技67.5%的線下付費(fèi)學(xué)員是由線上學(xué)員轉(zhuǎn)化而來，顯示了OMO的協(xié)同效應(yīng)。
“在公考培訓(xùn)領(lǐng)域，不同機(jī)構(gòu)在不同課程、環(huán)節(jié)各有優(yōu)勢，所以學(xué)員的選擇還是挺多的。相比較而言，‘粉筆980’性價比很高。”粉筆科技學(xué)員韓語說。
