2022-04-22中泰證券股份有限公司戴志鋒,鄧美君,賈靖對張家港行(002839)進行研究并發布了研究報告《詳解張家港銀行2022年一季報：1季度開門紅存貸兩旺，凈利潤近30%高增》，本報告對張家港行給出增持評級，當前股價為6.6元。
張家港行(002839)
投資要點
季報亮點： 1、 營收向上， PPOP 和凈利潤同比增速近 30%， 1 季度在信貸開門紅和非息收入帶動下營收向上，同比增 11.8%；同時對太倉農商行的股權投資的差額確認為營業外收入，使得 PPOP 同比高增 29.6%。撥備計提力度總體保持相對平穩，凈利潤同比增速持續維持近 30%的高位。 2、 1 季度存貸實現開門紅， 1 季度信貸開門紅帶動下環比高增 6.9%， 單季新增 68.4 億，其中對公單季新增 39.4億，對公貸款占比生息資產比例上升至 34.8%； 負債端存款環比增 6.1%。 3、 信用風險指標穩定優異。 不良： 不良率環比持平。 不良率在低位環比穩定在 0.94%，保持 2012 年來的低位。單季年化不良凈生成率為 0.65%，環比上升 29bp，總體保持低位。關注類占比 1.54%， 環比下降 7bp，未來向下遷移為不良的壓力很小。
撥備： 安全邊際繼續夯實。 公司撥備覆蓋率 482.32%， 環比提升 6.7 個百分點。撥貸比 4.53%， 環比上升 4bp。 4、 1 季度凈非息收入同比增 40.7%， 主要是凈手續費收入帶動，凈其他非息收入增速總體平穩。 其中：凈手續費收入同比增337.5%， 主要是代理業務這一塊增長貢獻，預計公司發力私銀帶來的代銷收入增長； 以及收單商戶手續費增長貢獻。凈其他非息收入在高基數下同比增速在 27.6%、總體平穩（ 2021 年全年同比增 32.5%）。
季報不足： 1、 單季年化凈息差環比下降 10bp 至 2.21%。 凈息差環比下降主要是因為資產端收益率有一定承壓， 資產端收益率環比下行 25bp， 主要是受到貸款定價和結構雙重影響。 往后看， 資產端隨著結構調整，零售信貸投放回暖，帶動資產端收益率企穩；負債端存款定價上限下調可以繼續緩釋公司負債成本，息差預計會企穩。
投資建議： 公司 2022E、 2023E PB 0.92X/0.82X； PE 7.73X/6.73X（農商行PB 0.70X/0.64X； PE 6.81X/6.11X）， 公司積極轉型小微業務，零售業務板塊存貸和營收貢獻度持續提升，資產質量大幅優化夯實，基本面總體穩健，建議積極關注。
風險提示： 宏觀經濟面臨下行壓力，公司存款競爭面臨壓力，業績經營不及預期
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中泰證券戴志鋒研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.46%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利15.44億，根據現價換算的預測PE為7.73。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級4家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為7.9。證券之星估值分析工具顯示，張家港行（002839）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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