2022-04-19華鑫證券有限責任公司孫山山對妙可藍多(600882)進行研究并發布了研究報告《業績符合預期，奶酪棒放量可期》，本報告對妙可藍多給出買入評級，當前股價為34.96元。
妙可藍多(600882)
事件
2022年04月18日晚間，公司發布2022年一季報：2022Q1營收12.86億元，同增35.24%，歸母凈利潤7352萬元，同增129.55%。
投資要點
一季度略超預期，奶酪業務高增長
公司2022Q1營收12.86億元，同增35.24%，歸母凈利潤7352萬元（已考慮股權激勵攤銷影響），同增129.55%。一季報營收、利潤均處于此前業績預告中樞向上位置。2022Q1毛利率38.82%（同增0.14pct），系產品結構優化所致；凈利率6.31%（同增2pct），系銷售費用率（同減1.2pct）、管理費用率（同減0.1pct）、營業稅金及附加占比（同增0.2pct）所致。
一季度利潤增速繼續快于收入增長，我們認為有以下幾個原因：1）公司緊密圍繞“產品引領、品牌占位、渠道精耕、管理升級”四大核心策略，持續聚焦產品引領性開發、加大品牌建設投入力度，不斷推進渠道拓展及下沉深耕；2）廣告費用前置在去年四季度；3）奶酪板塊產品結構升級，新品常溫奶酪棒和奶酪片等亦有貢獻，一季度奶酪業務同增50%。
奶酪棒繼續發力，直營渠道高增長
分產品來看，2022Q1奶酪業務營收10.42億元，同增50%，占比81.2%（同增7.8pct）；我們預計奶酪棒營收約8億元（其中常溫超2億、低溫約6億），同增60%左右。
分渠道來看，2022Q1經銷渠道營收9.25億元，同增30%；直營渠道營收0.94億元，同增118%；貿易營收1.53億元，同增4%。
分區域來看，2022Q1北區營收6.36億元，同增44%；中區營收3.73億元，同增10%，系疫情影響所致；南區營收2.75億元，同增63%。截止2022Q1末，公司共有5690個經銷商，凈增加327個，持續開拓市場。
強化奶酪龍頭心智，品牌產品渠道齊發力
2022年公司四大舉措，保駕護航實現目標：1）進一步豐富奶酪產品結構，打造奶酪品類領導者。在零售產品端，公司將重點推進奶酪棒進一步快速增長，“常溫做廣、低溫做精”，形成產品類別上的接力發展。在餐飲奶酪系列，公司將在現有優勢產品馬蘇里拉奶酪的基礎上，進一步加強奶酪片、奶油芝士、稀奶油、黃油等產品的開發推廣力度，不斷豐富產品組合。2）加強品牌建設力度，升級消費者奶酪心智定位。2022年為第二個五年計劃開局之年，全面塑造“奶酪就選妙可藍多”的品牌形象和價值訴求，把“妙可藍多”打造成為全國知名、消費者耳熟能詳的奶酪品牌。3）繼續擴大營銷網絡覆蓋，打造全體系渠道優勢。對線下零售渠道，在“常溫做廣、低溫做精”的指引下，公司將繼續推進渠道下沉和深耕，加強全國性及區域性商超、便利店、母嬰商店等網點覆蓋力度，確保零售終端網點數量增速。對電商渠道，公司不斷夯實天貓、京東兩大電商平臺基礎，并進一步完善全網多平臺覆蓋。公司亦將積極擁抱社交平臺、外賣到家平臺、大型商超網購及時達平臺等新零售渠道。4）不斷提升管理水平，為可持續發展夯實基礎。公司將繼續推進“數智妙可”建設，搭建智慧供應鏈平臺、構筑數字中臺、建設數字化工廠、實現辦公自動化等。
盈利預測
我們看好公司持續聚焦奶酪棒，強化消費者心智，打造奶酪品類領導者。預計2022-2024年EPS為0.8/1.26/1.85元，當前股價對應PE分別為43/27/18倍，維持“推薦”投資評級。
風險提示
宏觀經濟下行風險、疫情拖累消費、常溫奶酪棒推廣不及預期、奶酪板塊增長不及預期、市場競爭加劇等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券安雅澤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為65.85%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利5.9億，根據現價換算的預測PE為30.75。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級16家；過去90天內機構目標均價為46.55。證券之星估值分析工具顯示，妙可藍多（600882）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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