2022-04-08西南證券(600369)股份有限公司程磊對云天化(600096)進行研究并發(fā)布了研究報告《一季度業(yè)績超預(yù)期，看好化肥景氣度持續(xù)》，本報告對云天化給出買入評級，認為其目標(biāo)價位為33.00元，當(dāng)前股價為27.62元，預(yù)期上漲幅度為19.48%。

云天化(600096)

投資要點

事件：公司發(fā)布 2022Q1 業(yè)績預(yù)增公告，一季度實現(xiàn)歸母凈利潤 16.4 億元，同比增長 185.2%，環(huán)比+104.5%。

化肥供需趨緊，磷肥、尿素貢獻業(yè)績增量：在全球疫情背景下，各國對糧食安全更為重視，帶動化肥需求增長，疊加大宗原料價格走高，化肥價格大漲。2022Q1 公司主營產(chǎn)品一銨、二銨、尿素均價分別達到 3131 、3826 、2661 元/噸，同比分別+34.7 %、+25.4 %、+33.1 %，環(huán)比均高位維持。俄烏沖突下，全球磷肥供應(yīng)緊張，帶動國際磷肥價格走高， Q1 磷酸二銨摩洛哥 FOB 均價 966.5美元/ 噸， 同比+93.8 %，Q1 海內(nèi)平均外價差超 2000 元/ 噸，公司有效統(tǒng)籌國內(nèi)、國際兩個市場，打開磷肥盈利空間。成本端，公司自有磷礦以及配套合成氨，自給率較高，同時采取高效的大宗原材料采購策略，控制原材料成本，化肥競爭優(yōu)勢凸顯，帶動公司業(yè)績持續(xù)增長。

需求向好，看好化肥景氣度持續(xù)：玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品(000061)價格高位維持，帶動農(nóng)戶耕種意愿，據(jù) USDA 數(shù)據(jù)，預(yù)計 2022 年全球玉米、大豆種植面積將分別達到 2 .0 億、1 .3 億公頃，同比分別+5.0 %、+5.2 %，將對化肥產(chǎn)生更大需求。同時海外化肥由于地緣政治沖突、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧仍?，供?yīng)減量，預(yù)計化肥行業(yè)高景氣將持續(xù)。進入 4 月，春耕備肥即將進入尾聲，國內(nèi)磷肥出口有望迎來邊際放松，目前磷酸二銨摩洛哥離岸價報 1255 美元/ 噸，較年初+37.6 %，海內(nèi)外價差已超過 4000 元/ 噸，公司作為國內(nèi)領(lǐng)先的磷肥出口企業(yè)，二季度將持續(xù)受益，預(yù)計公司磷肥盈利能力將邁上新臺階。

業(yè)務(wù)邊界持續(xù)拓寬，期待在新能源大展拳腳：依托精細磷化工技術(shù)優(yōu)勢及磷礦資源，公司積極推進新能源項目， 氟硅綜合利用項目中 6000 噸六氟磷酸鋰預(yù)計2022 年 6 月投產(chǎn)； 50 萬噸/ 年磷酸鐵電池新材料前驅(qū)體及配套項目一期 10 萬噸磷酸鐵預(yù)計 2022 年 6 月建成，8 月產(chǎn)出產(chǎn)品。在新能源需求旺盛的背景下，公司有望在新能源領(lǐng)域大展拳腳。

盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司 2022-2024 年 EPS 為 3.03 、3 .16 、3 .37 元。公司作為磷肥行業(yè)龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈自給度高，享受化肥行業(yè)高景氣，同時加速布局新能源領(lǐng)域，看好公司未來持續(xù)成長，首次覆蓋給予“買入”評級，目標(biāo)價33 元。

風(fēng)險提示：原料價格或大幅波動、在建產(chǎn)能投產(chǎn)或不及預(yù)期、需求或不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，安信證券張汪強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為74.92%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利50.13億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為10.12。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有7家機構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為30.5。證券之星估值分析工具顯示，云天化（600096）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)

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