2022-03-31東方證券股份有限公司劉恩陽,田世豪對一心堂(002727)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《全年業(yè)績穩(wěn)健增長，期待異地市場驅(qū)動引擎》，本報告對一心堂給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價位為24.78元，當(dāng)前股價為24.16元，預(yù)期上漲幅度為2.57%。
一心堂(002727)
核心觀點
全年業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，四季度受疫情影響較大。 2021 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 145.87億元，同比增長 15.26%；歸母凈利潤 9.22 億元，同比增長 16.66%；扣非后歸母凈利潤 8.99 億元，同比增長 19.41%，全年業(yè)績增長穩(wěn)健。21Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入40.89 億元，同比增長 19.65%；歸母凈利潤 1.58 億元，同比下降 15.41%；扣非后歸母凈利潤 1.51 億元，同比下降 12.90%。分業(yè)務(wù)看，21 年全年公司零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 123.51 億元，同比增長 5.15%；批發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn) 19.24 億元，同比增長193.68%，主要由并購所致。公司 21 年全年銷售毛利率 36.96%，同比增加1.14pcts，銷售凈利率 6.29%，同比增加 0.05pcts。
門店仍舊保持高增，異地擴(kuò)張戰(zhàn)略成果顯著。截止 21 年底，公司擁有零售藥店8560 家，其中云南地區(qū)共有藥店 4939 家、四川地區(qū)共有藥店 1100 家、重慶地區(qū)共有藥店 307 家、廣西地區(qū)共有藥店 835 家、山西地區(qū)共有藥店 580 家；21 年新增門店 1355 家，云南省省內(nèi)新增門店 655 家，省外新增門店 700 家，省外擴(kuò)張規(guī)模已超過云南省省內(nèi)，異地擴(kuò)張戰(zhàn)略持續(xù)推行中。值得一提的是，四川、重慶兩地門店合計已達(dá)到 1407 家，共新增門店 253 家，門店增速達(dá)到 21.92%，尤其是四川地區(qū)增速更快，我們預(yù)計未來 1-3 年內(nèi)，川渝兩地將由貢獻(xiàn)營收向貢獻(xiàn)利潤轉(zhuǎn)向，異地擴(kuò)張所帶來的增長引擎即將出現(xiàn)。
多元化業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，專業(yè)化藥房建設(shè)更上一層樓。2021 年公司線上業(yè)務(wù)營收為3.8 億元，其中 O2O 占比 80.28%，O2O 業(yè)務(wù)門店數(shù)共計 8291 家，較上年同期增72.16%，覆蓋率高達(dá) 96.86%。截止期末，公司開通的各類慢病醫(yī)保門店為 831家，院邊店門店數(shù)為 623 家，慢病醫(yī)保門店占比全集團(tuán)門店總數(shù)近 10%，處方藥銷售額同比上一年度增長 6.13%，快于整體零售增速，處方外流仍在持續(xù)。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮到近期疫情仍舊嚴(yán)重，我們預(yù)計 22-23 年公司經(jīng)營層面仍將受到影響，我們下調(diào)了盈利預(yù)測，預(yù)計公司 2022-2024 年每股收益分別為 1.77、2.02、2.32 元，（原22-23 年預(yù)測每股收益分別為 1.89、2.27 元），根據(jù)可比公司，給予 2022 年 PE 估值 14 倍，對應(yīng)目標(biāo)價 24.78 元，維持給予買入評級。
風(fēng)險提示
帶量采購超預(yù)期、新冠疫情反復(fù)、門店擴(kuò)張不及預(yù)期
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，安信證券馬帥研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.3%，其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利12.55億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為11.46。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級8家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為33.59。證券之星估值分析工具顯示，一心堂（002727）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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