2022-03-20天風證券股份有限公司劉章明,孫海洋對行動教育進行研究并發(fā)布了研究報告《基本面扎實需求旺盛，持續(xù)升級課程內(nèi)容及服務體系》，本報告對行動教育給出買入評級，當前股價為50.49元。
行動教育(605098)
公司發(fā)布 2021 年報， 21 全年營收 5.55 億元同增 46.62%， 其中 21Q1-4 營收及增速分別為其中 21Q1-4 營收及增速分別為 0.75 億（+103.0%）、 1.67億（+68.8%）、 1.14 億（+26.7%）、 1.99 億（+30.4%）； 21 年歸母凈利潤 1.71億元同增 60.05%，其中 21Q1-4 歸母凈利及增速分別為 0.04 億（+149.3%）、0.72 億（+49.4%）、 0.32 億（+78.5%）、 0.62 億（+26.2%）。
本期業(yè)績增長主要系公司上市后品牌影響力提升，市場開拓及經(jīng)營狀況良好；公司組織規(guī)模擴大，業(yè)務能力提升，培訓和咨詢業(yè)務訂單量充裕所致。
分業(yè)務看， 管理培訓收入 4.92 億元，占總收入 88.61%；管理咨詢收入 0.59億元，占比 10.60%；圖書銷售收入 0.04 億元，占比 0.68%。
2021 年毛利率提升，銷售費用率改善。2021 年毛利潤 4.39 億，同增 47.08%，毛利率 79.05%， 同增 0.25pct； 其中管理培訓毛利率 83.62%，管理咨詢毛利率 44.30%，圖書銷售業(yè)務毛利率 30.14%。 2021 年公司歸母凈利率30.76%，同比增 2.58pct；扣非歸母凈利率 27.08%，同比增 0.35pct。
公司市場開拓及經(jīng)營狀況良好， 2021 年合同負債 7.76 億元（不含稅） 同增 20.91%， 公司培訓和咨詢業(yè)務訂單量充裕，經(jīng)營業(yè)務量和業(yè)績水準持續(xù)增長。 2021 年公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金 7.14 億元同增 34.14%。
公司緊密圍繞“建設(shè)世界級實效商學院”戰(zhàn)略目標，加大研發(fā)力量，通過內(nèi)外并行的研發(fā)方式，持續(xù)強化導師資源，課程持續(xù)迭代出新，打造實效課程體系。 公司繼續(xù)深耕企業(yè)家工商管理培訓， 2021 年校長 EMBA 收入比重約占五成， 2021 年學員人數(shù)超千人。公司將堅持以線下課程培訓為基礎(chǔ)，OMO 數(shù)字化商學院 SaaS 平臺為突破， 通過培訓+咨詢+Saas 平臺多元化布局，拉長客戶服務周期，孕育新增長點，打造第二曲線。 募投建立五大城市智慧管理培訓基地，降低運營成本提升整體效益，同時通過產(chǎn)業(yè)基金，依托學員企業(yè)豐富資源，積極布局股權(quán)投資。
調(diào)整盈利預測，維持買入評級。 行動定位服務中小企業(yè)家的實效性商學院，通過優(yōu)質(zhì)教學內(nèi)容且持續(xù)完善的培訓計劃，提供高質(zhì)量 EMBA 課程，在企業(yè)人才、戰(zhàn)略、績效、財務、營銷、企業(yè)大學等領(lǐng)域打造專業(yè)培訓服務。我們預計公司 22-24 年收入分別為 7.2、 9.2、 11.8 億元（此前 22-23 年為8.3、 11.3 億元），歸母凈利分別為 2.2、 2.8、 3.6 億元（此前 22-23 年為 2.3、3.2 億元），對應 EPS 分別為 2.6、 3.4、 4.3 元/股， PE 分別為 19.1x、 15.0x、11.8x，建議積極關(guān)注。
風險提示： 招生數(shù)量不及預期；疫情反復； 高管或師資流失等風險
該股最近90天內(nèi)共有12家機構(gòu)給出評級，買入評級12家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為72.85。證券之星估值分析工具顯示，行動教育（605098）好公司評級為3星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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