2022-03-20民生證券股份有限公司鄧永康,郭彥辰,葉天琳對福斯特(603806)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2021年報點(diǎn)評：龍頭地位穩(wěn)固，電子材料業(yè)務(wù)進(jìn)入加速放量期》，本報告對福斯特給出買入評級，當(dāng)前股價為124.7元。
福斯特(603806)
公告：
福斯特(603806.SH)公布 2021 年報，21 年公司營收 128.58 億元，同增 53.20%；歸母凈利 21.97 億元，同比增長 40.35%；扣非凈利 21.40 億元，同增 40.67%。
拆分到單季度看，公司 Q4 實現(xiàn)營收 39.28 億元，同增 34%；歸母凈利 8.6 億元，同增 24%；扣非凈利 8.36 億元，同增 24%。
點(diǎn)評：
21 年膠膜龍頭地位穩(wěn)固+感光干膜開始放量，公司收入端增速亮眼。往 22 年看：1、 膠膜龍頭地位穩(wěn)固，預(yù)計未來依舊保持領(lǐng)先地位。 公司 21 年膠膜出貨量共計9.68 億平， 同增 11.85%。 以全球裝機(jī) 150GW+容配比 1.15 計算，對應(yīng)市占率56%。 22 年，公司堅定推行光伏膠膜擴(kuò)產(chǎn)戰(zhàn)略，加快推動滁州、嘉興和海外基地建設(shè)， 力爭年內(nèi)新增光伏膠膜產(chǎn)能 3~4 億平米，市占率預(yù)期維持高位。
2、 得益于定價權(quán)，膠膜預(yù)計維持較高盈利能力。 21 年全年膠膜均價 11.89 元/平， 單平成本約 8.84 元/平，毛利率 25.66%，同比下降 3.38 Pcts。 主要原因是原材料成本上升+運(yùn)費(fèi)計入營業(yè)成本，扣除運(yùn)費(fèi)影響毛利同降 2.68 Pcts， 同比基本持平， 體現(xiàn)出較強(qiáng)的成本控制能力。 得益于龍頭定價權(quán)， 22 年預(yù)計膠膜業(yè)務(wù)維持較高盈利能力。
3、 感光干膜快速發(fā)展， 看好公司成為新材料平臺型技術(shù)公司。 感光干膜 21 年全年出貨 1.03 億平，同增 137%，均價約 4.32 元/平，毛利率約 16.51%，同降3.11 Pcts（ 因運(yùn)費(fèi)計營業(yè)成本，扣除該影響毛利基本持平）。公司未來將加快感光干膜和核心原材料堿溶性樹脂的擴(kuò)產(chǎn)，推動華南電子材料生產(chǎn)基地建設(shè)。此外，鋁塑膜、 FCCL、水處理膜支撐材料產(chǎn)品皆有突破、公司將加速推動量產(chǎn)化，預(yù)期未來公司可以成為一家新材料的平臺型技術(shù)公司。
投資建議： 膠膜龍頭地位穩(wěn)固+超額利潤穩(wěn)定， 22 年預(yù)期量價齊升， 感光干膜開啟公司電子材料第二增長曲線。 預(yù)計福斯特 22、 23、 24 年營業(yè)收入分別為195.23、 267.23、 320.55 億元， 歸母凈利潤分別為 29.0、 37.0、 44.3 億元， 歸母凈利潤增長率為 32.05%、 27.63%、 19.64%，對應(yīng) PE 分別為 41、 32、 27 倍。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示： 下游需求不及預(yù)期風(fēng)險、公司產(chǎn)能放量不及預(yù)期風(fēng)險等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，民生證券鄧永康研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為78.8%，其預(yù)測2021年度歸屬凈利潤為盈利20.51億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為57.73。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有15家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級12家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為151.18。證券之星估值分析工具顯示，福斯特（603806）好公司評級為4星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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