報告期內，駿成科技合計現金分紅5202.8萬元，由于實控人持股占該公司發行前總股本的95.04%，上市前的分紅大部分流入實控人口袋。
液晶顯示屏是人們所使用的手機、電腦、電視等電子產品的重要組成部分，通過該器件，人們才能直觀清晰的看到各種信息。
近日，在液晶專業顯示(下稱專顯)領域從事定制化專顯產品研發與銷售的江蘇駿成電子科技股份有限公司(下稱駿成科技)，正式向深圳證券交易所遞交招股說明書，申請登陸創業板。
本次IPO，該公司擬公開發行人民幣普通股(A股)不超過1814.67萬股，擬募集資金5.5億元，用于“車載液晶顯示模組生產項目”“TN、HTN產品生產項目”“研發中心建設項目”及補充流動資金。
《投資時報》研究員查閱駿成科技招股書注意到，在2018—2020年(下稱報告期)，駿成科技2019年度凈利潤同比激增109.09%，而同期其營業收入僅增長19.63%，差距較大。同時，其應收賬款規模也在逐漸擴大，且海外銷售收入占比近半。95.04%的夫妻控股比例，也使得該公司上市前夕的現金分紅更多流入實控人口袋。
針對上述情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱至駿成科技相關部門，截至發稿尚未得到公司回復。
凈利增速與營收增速差距大
駿成科技是液晶專業顯示產品生產廠商，其著力發展智能能源儀表和智能家電等領域的優勢產品，并廣泛應用于工業控制、汽車電子、智能家電、醫療健康等專顯領域。
招股書數據顯示，報告期內，駿成科技營業收入分別為3.77億元、4.51億元和4.54億元，整體保持增長;凈利潤分別為3820.89萬元、7989.05、6431.19萬元，2020年凈利潤相比同期略有下降。
值得注意的是，2019年駿成科技凈利潤同比上漲109.09%，而當期營業收入同比僅增長19.63%。針對這一情況，駿成科技招股書中并未作詳細說明。
與營收增長相匹配，駿成科技應收賬款規模也在逐漸擴大。《投資時報》研究員注意到，報告期內，該公司應收賬款余額分別為1.09億元、1.39億元和1.57億元，占營業收入的比例分別為28.96%、30.76%和34.62%。
同時，據其應收賬款賬齡分析可知，駿成科技1年以內的應收賬款占比分別為98.45%、99.00%、96.47%，有所下降，賬齡在1—3年的應收賬款占比在2020年有明顯上升。由此可見，駿成科技在應收賬款規模不斷擴大的同時，應收賬款賬齡也在由短期向長期轉變。
對比應收賬款周轉率也可以發現，報告期內，駿成科技應收賬款周轉率分別為3.38次、3.64次和3.07次，略低于4次左右的行業平均水平，與可比公司亞世光電、秋田微更是差距較大。
隨著業務規模擴張，駿成科技應收賬款規模或將進一步擴大，若超過信用期的應收賬款大幅增加，將對其營運資金周轉和生產經營活動產生不利影響，進而導致應收賬款產生壞賬的風險。
另一方面，駿成科技存貨規模的持續擴大也增加了流動資金積壓規模和資金周轉壓力。報告期各期末，駿成科技存貨賬面價值分別為4943.37萬元、6765.56萬元和8413.36萬元，占各期末流動資產的比例分別為18.37%、19.57%和23.04%。
若該公司未來無法按照預期推進其產品銷售，將可能造成存貨積壓乃至毀損，增加營運資金壓力及財務成本負擔，或對公司的盈利能力帶來不利影響。
海外銷售占比高
駿成科技主要客戶分為終端產品生產商和技術服務商兩類，技術服務商主要服務于海外市場。外銷產品收入在駿成科技整個收入構成中占有重要的地位，且在未來一段時間內海外市場依然是其積極開拓的方向。
招股書數據顯示，報告期內，駿成科技主營業務中外銷收入分別為1.83億元、2.14億元和1.91億元，占主營業務收入的比例分別為48.67%、47.49%和42.26%。其海外客戶遍及日本、歐美、東南亞等多個國家和地區，主要結算貨幣為美元和港幣。
報告期各期，駿成科技匯兌損益分別為-372.53萬元、-364.21萬元和673.90萬元，占當期利潤總額(扣除股份支付影響后)的比例分別為-5.04%、-3.94%和8.23%。其匯兌損益波動較大，主要是由于各期匯率變化所致。報告期內，該公司海外銷售占比雖逐年降低，但仍為重要收入來源，若美元等主要結算貨幣的匯率出現大幅波動，可能產生大額匯兌損失，導致公司毛利率下降，從而影響公司盈利能力。
查閱招股書，《投資時報》研究員發現，駿成科技毛利率水平較高。報告期內，其主營業務毛利率分別為30.53%、31.28%、31.91%，而行業平均毛利率分別為21.83%、22.76%、20.86%。
不僅如此，駿成科技毛利率也同樣高于產品類似且均為定制化生產的亞世光電、秋田微。這一現象也引起監管部門關注，深交所明確要求駿成科技披露報告期內毛利率較高的合理性，并量化分析毛利率高于亞世光電和秋田微的合理性。
從研發投入來看，招股書數據顯示，駿成科技各期研發支出分別為1799.58萬元、1967.85萬元和2037.14萬元，占各年度營業收入的比例分別為4.77%、4.36%和4.49%。
截至2020年12月31日，駿成科技在職員工1412人，其中研發與技術人員97人，占比6.87%。在研發人員薪酬方面，報告期內，駿成科技研發人員年度平均薪酬分別為9.33萬元、9.75萬元和10.81萬元，低于同行業可比公司平均值。
與此同時，駿成科技研發成果也較少。截至招股說明書簽署日，該公司及其子公司共擁有53項專利權，其中18項為發明專利，35項為實用新型專利。而發明專利申請時間均在2015年之前。招股書中，駿成科技也披露了2016年后申請的發明專利情況，但申請的5項專利目前均處等待實審提案階段。
夫妻控股95.04%
駿成科技前身是句容駿成電子有限公司(下稱駿成有限)，成立于2009年7月，并于2015年10月整體變更為股份有限公司。其曾于2016年5月至2018年3月在全國中小企業股份轉讓系統掛牌。
該公司實際控制人為應發祥、薄玉娟夫婦。招股書顯示，夫婦二人直接和間接控制該公司的股份占公司發行前總股本的95.04%。本次發行后，應發祥和薄玉娟仍處于絕對控股地位。
一般情況下，高度集中的企業所有權和經營權，使得投資主體趨于單一化，企業較難吸收外部資本。而在大多數家族企業中，包括重大經營決策和日常管理決定，也大多由家族企業管理人做出。包括在聘用人才方面，該公司董事、財務總監、董事會秘書、銷售總監、計劃部經理、監事會主席等人選也均由董事長應發祥提名，如此公司治理結構使得市場存有疑慮。
另外，《投資時報》研究員注意到，駿成科技在上市前夕連年分紅。報告期內合計現金分紅5202.8萬元，考慮到應發祥、薄玉娟夫婦合計持股占發行前總股本的95.04%，該公司上市前分紅大部分流入實控人口袋。
針對多次現金分紅，駿成科技解釋稱未分配利潤充足，貨幣資金充裕，具備分紅回報股東的能力。既然該公司現金流充裕，為何此次IPO募資5.5億元卻將1億元用于補充流動資金?(辛夷)
