把一塊半肥半瘦的五花肉，切成二寸方正的小塊，配上蔥姜、醬油、黃酒等輔料，小火慢燉兩個小時，一盤色澤紅亮、味醇汁濃的"東坡肉"就做成了。"東坡肉"，據傳由北宋文學家、美食家蘇軾(1037年—1101年)發明，蘇軾又稱東坡居士，故得此名。
作為其拿手好菜，蘇軾對"東坡肉"尤其喜愛，還寫下了"千般美景道不盡，禾草珍珠透心香"的贊美詩。近千年之后，來自東坡故里四川眉山、公司名字取自這句詩的調味品生產企業千禾味業食品股份有限公司(下稱"千禾味業"，603027.SH)以大健康生活理念，打造出了千禾"零添加"高端醬油品牌。
隨著主要產品"零添加"醬油系列得到消費者認同，千禾味業上市后幾年的業績也大幅增加。不過，與海天味業(603288.SH)、中炬高新(600872.SH)等同行業可比上市相比，千禾味業在營收規模、凈利率等方面尚有一定差距。
與此同時，千禾味業董事長、監事、董秘等高管趁股價上漲大幅減持的行為，也引發市場關注。進入2021年，千禾味業主打的"零添加"醬油，更受到了一些專家、消費者質疑。《投資者網》就相關問題致函千禾味業，得到了部分答復。
"零添加"醬油的爭議
據多家媒體報道，今年1月，署名為西班牙維哥大學肖建波教授、香港大學王明福教授、澳門科技大學伍建林教授在《eFood》期刊聯合發表論文稱，通過"碳穩定同位素比質譜技術"對市場上在售的13種"零添加"醬油進行檢測，有4種千禾品牌"零添加"醬油疑似添加外源谷氨酸而未標注。此文發出后，引發了投資者和部分消費者對"零添加"醬油是否真正零添加的質疑。
對此，千禾味業向《投資者網》表示，"該事件中的論文結論是不客觀、不科學、不公正的，中國食品工業協會已發布了《關于對"碳穩定同位素比質譜技術在零添加谷氨酸醬油真偽鑒別中的應用"論文錯誤使用中國食協團體標準的說明》。千禾醬油符合執行標準GB/T 18186釀造醬油國家標準要求，產品是公司科研團隊長期研究、科學優化的成果。"
根據千禾味業提供的鏈接，《投資者網》在中國食品工業協會官網發現了該《說明》。中國食品工業協會在《說明》中表示："該論文實驗數據程序不規范，實驗結果判定缺少依據，不能判定零添加谷氨酸醬油真偽"。
盡管如此，也有專家認為"零添加"的說法偏于概念宣傳。
中國食品產業分析師朱丹蓬告訴《投資者網》，"企業所謂的'零添加'概念，在沒有國家標準背書的情況下，就是一種噱頭。"朱丹蓬還表示：國家市場監督管理總局正在對類似"零添加"、"無添加"這類標簽加強管理;2020年8月發布的《食品標識監督管理辦法(征求意見稿)》提出了新規范，對"零添加"、"特供"、"特制"、"特需"等詞語都不允許出現在食品標識上。
《投資者網》走訪成都附近的超市發現，千禾味業的"零添加"醬油仍然在售。有消費者表示，在網上見過對"零添加"的討論，至于是不是真的"零添加"也不好說，千禾"零添加"醬油的價格相對較高，品質應該沒問題。
如何追趕頭部企業?
雖然市場對"零添加"概念出現爭論，但千禾味業此前獲得業績增長卻是事實。
據其官網介紹，千禾味業成立于1996年，2016年3月在上交所上市。招股書顯示，上市前，公司主要從事焦糖色和食用冰醋酸的研產銷。IPO報告期內，焦糖色和食用冰醋酸的營業收入在千禾味業營業收入中的占比超過50%。
隨后幾年，千禾味業主推的"零添加"醬油得到消費者認可，該公司業績也逐年增加。財務數據顯示，2016年上市當年，千禾味業的營業收入為7.71億元，歸母凈利潤為1億元。2019年，公司營業收入為13.55億元，歸母凈利潤為1.98億元。也就是說，上市三年，該公司的營收和凈利潤就幾乎翻了一番。
朱丹蓬認為，千禾味業的業績基數偏低，近幾年的高增長是建立在相對較小的業績基數之上，加上消費者對大健康意識的提高，也讓千禾味業趕上了"零添加"醬油概念的紅利，助推其業績高速增長。
不過，相對于同行業可比上市公司，千禾味業在業務規模和凈利率等方面還有一定差距。《投資者網》不完全統計發現，目前千禾味業的可比上市公司主要包括海天味業(603288.SH)、中炬高新(600872.SH)等A股醬油類上市公司。
最新公告顯示，海天味業2020年的營業收入為227.92億元，歸母凈利潤為64.03億元;中炬高新2020年的營業收入為51.23億元，歸母凈利潤為8.90億元。截至2020年9月底，千禾味業的營業收入和歸母凈利潤為12.22億元、2.24億元。
此外，千禾味業的凈利率約為18%，與中炬高新的19%差不多，低于海天味業的26%。
再看凈資產收益率，千禾味業只有12%左右，低于中炬高新的16%，與海天味業的26%差距較大。可以看到，無論業務規模，還是盈利能力，千禾味業與海天味業、中炬高新等同行業上市公司尚有一定差距。
對于如何追趕頭部企業，千禾味業向《投資者網》表示："公司堅持'做放心食品，釀更好味道'的品牌理念，專注聚焦'零添加'釀造醬油、食醋、料酒等高品質健康調味品，形成獨具特色的差異化品牌競爭優勢。后續公司將繼續利用在研發、生產、營銷、人才隊伍、品牌等方面的管理優勢，做大做強公司食醋業務。"
董監高競相減持超8億元
另一方面，在二級市場上，千禾味業的股價在2020年大幅上漲。Wind數據顯示，2016年，公司上市時的股價為9.19元/股，隨后幾年股價波瀾不驚。進入2020年，千禾味業的股價開始起飛，并在今年2月底創造了51.37元/股的歷史最高價。截至4月8日收盤，千禾味業報38.28元/股，較IPO時的股價上漲超過3倍。
隨著股價屢創新高，千禾味業的眾多高管開始"套現"。公告顯示，千禾味業董事長伍超群計劃在2020年8月11日至2021年2月7日期間，通過大宗交易、集中競價方式減持所持不超過1997萬股，占公司總股本的3%。截至2020年9月16日，伍超群共減持666.44萬股，套現2.73億元。
之后，千禾味業另一位股東伍建勇也開始減持。據公告顯示，伍建勇計劃于2020年12月1日到2021年5月30日期間，擬減持不超過1997萬股。截至2020年12月11日，伍建勇累計減持1634.4萬股，占千禾味業總股本的2.46%，套現5.87億元。
粗略估算，伍超群、伍建勇在2020年從千禾味業套現超過8億元。招股書顯示，伍建勇為伍超群之侄。企查查股權關系顯示，截至2021年3月底，伍超群、伍建勇分別持有千禾味業37.09%、9.83%的股份，為該公司第一、第二大股東。
此外，千禾味業的董秘呂科霖、董事胡高宏、董事何天奎、副總裁劉德華、副總裁徐毅等高管在2021年也進行了減持，套現金額從幾百萬元到上千萬元不等。對于董監高競相減持的影響，千禾味業只表示，"公司相關股東及高管減持股票系其個人資金需求，不會對公司生產經營產生影響。"
智研咨詢發布的《2021-2027年中國醬油行業發展現狀及發展趨勢預測報告》顯示，2019年千禾味業醬油產量在全國總產量中的占比約為0.6%;行業龍頭海天味業醬油產量在全國總產量中的占比也只有4.79%。智研咨詢認為，各家企業的市場占有率較低，市場競爭十分激烈。從這個角度來看，千禾味業主打的"零添加"醬油還有很大的發展空間，只是"零添加"這個概念未來是否會受監管制約，繼而影響公司業績，還需要觀察。(張偉)
